姚记科技-三驾马车基本盘稳健球星卡新动能接力-220508（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 姚记科技姚记科技(002605)(002605) 传媒传媒 发布时间：发布时间：2022-05-08 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2022/05/06 6 个月目标价（元） 20.14 收盘价（元） 14.50 12 个月股价区间（元） 13.7031.80 总市值（百万元） 5,865.10 总股本（百万股） 405 A 股（百万股） 405 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -31% -37% -

2、29% 相对收益 -23% -22% -6% 相关报告 东北传媒互联网：版号下发，传媒互联网板块行业增强 -20220412 东北传媒互联网：元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革 -20220112 证券分析师：宋雨翔证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 证券研究报告/公司深度报告 三驾马车三驾马车基本盘稳健，基本盘稳健，球星卡新动能接力球星卡新动能接力 报报告摘要：告摘要： 扑克牌龙头企业，切入球星卡业务。扑克牌龙头企业，切入球星卡业务。姚记科技是中国扑克牌龙头企业，创建于 1994 年， 自 2018 年以来通过多次战略投资陆续布局

3、移动游戏、 数字营销两大领域，成功打造“三驾马车”增长引擎。2022 年公司战略投资上海超旺公司，切入球星卡业务。公司多次成功实现升级转型，并购整合能力已获验证，我们看好球星卡成为公司的新增长点。 三驾马车基本盘稳健发展三驾马车基本盘稳健发展，持续挖深护城河，持续挖深护城河。扑克牌：。扑克牌：1）优化产能布局，2021 年拟募资扩充扑克牌产能 6 亿副，预计投产后产能合计达到 14 亿副/年，年销售收入增加超 6 亿元；2）设备、技术持续迭代，实现降本增效，21H1 毛利率较 18 年提升 5.21pct。游戏：游戏：流水表现良好，截至 2021 年公司国内主要运营产品、微信小游戏产品累计注册

4、用户分别超 7,000 万人、1.86亿人，未来公司将进一步推进游戏出海战略，有望打开海外游戏成长空间。数字营销：数字营销：截至 2021 年公司服务客户 500 家+，月流水 2 亿+，未来公司将借助上海国际短视频中心生态， 延伸视频营销产业链、拓展新的流量平台和营销环节，有望加速客户积累。 玩家数量增长是我国球星卡市场核心驱动，预计玩家数量增长是我国球星卡市场核心驱动，预计 2025 年市场规模年市场规模达到达到75-150 亿元。亿元。球星卡是基于球类明星的 IP 衍生品，具有较高的文化收藏价值和投资价值。当前海外球星卡处于高速发展期，已形成完整、成熟的产业链，预计 2027 年全球体育

5、交易卡市场规模近千亿美元。国内球星卡市场仍处早期阶段，未来增长逻辑：供给端，供给端，1）潮玩赛道的高热度以及国内市场的球星卡推广、带货活动加速市场培育；2）产业链发展存在痛点，各环节仍大有可为。需求端，需求端，1）宏观层面，国家政策和改革文件促进体育产业发展，职业体育发展程度有望提升；2）微观层面，消费者对消费品的文化认同和情感联结愈加看重， 球星卡价值有望不断提升，收藏需求与投资需求共同驱动玩家数量增长。 预计2025 年我国球星卡市场规模将达到75-150亿元，2021-2025 年 CAGR 为 17%-39%。 姚记科技：模式闭环姚记科技：模式闭环+产业赋能，构建体育文化收藏卡生态。产

6、业赋能，构建体育文化收藏卡生态。公司基于超旺旗下的 DAKA（球星卡 IP 发行商）与 Card Hobby（二手球星卡交易平台）形成一二级市场联动，打造优质 IP 获取、产品设计、渠道分发、平台交易、专业化社群运营等完整闭环， 未来或将成立评级公司，进一步完善球星卡产业链。同时，公司产业生态在产品、渠道、获客、运营等方面为球星卡业务赋能，我们看好球星卡业务成为公司新的增长引擎。 投资建议：投资建议：公司基本面稳健，新游推广费用有望逐步回收，球星卡业务打开成长空间。预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 6.80/7.90/8.83 亿元，同比+18.47%/+16.26%/+11.7