【公司研究】石基信息-短期业绩承压中长期仍有较大机会-20200511[15页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 年报点评|计算机应用 证券研究报告 石基信息（石基信息（002153.SZ） 短期业绩承压，中长期短期业绩承压，中长期仍有较大机会仍有较大机会 核心观点核心观点： 19 年年报及年年报及 20 年一季报年一季报。1. 19 年业绩：营收 36.63 亿（+18.2%） ； 归母净利 3.68 亿（-20.6%） ；扣非归母净利 3.34 亿（-18.9%） ；2. 分 业务看， 除第三方硬件配套业务收入下滑 （-5.1%） ， 其他业务均实现增 长； 3. 国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以 SAAS

2、为主， 19 年 ARR 约 2.6 亿， 同比增长 41.5%； 4. 20 年 Q1 业绩： 营收 6.0 亿元 （-14.5%） ； 归母净利 3790 万元（-48.0%） ；扣非归母净利 3503 万元（-47.4%） 。 两大因素致公司短期业绩承压两大因素致公司短期业绩承压。1.美国政府在 3 月初发布总统令，要 求公司在 120 天内退出对全资子公司 StayNTouch 的投资。虽然从客 户数、客房数来看，对公司业绩影响十分有限，但受此影响，公司在美 国市场的突破面临短期挑战。 2.酒店信息管理系统业务、 商业流通管理 系统业务贡献了公司约 70%的毛利。而酒店、零售、餐饮等领

3、域受疫 情影响较大，全球范围内的恢复尚需一定时间，公司短期业绩承压。 云云 PMS 等系统有望率先落地，中长期仍有较大机会等系统有望率先落地，中长期仍有较大机会。1. 2019 年年报 披露， 公司多款云产品已进入开发阶段， 研发投入资本化率达到 51%， 标志着下一代云系统基本已进入试点阶段，疫情结束后，有望率先铺 开；2. 公司披露，受海外疫情影响，虽然需求来源阻断了，但公司实 际上加大了投入力度，努力保持研发领先优势；3. 疫情或对客户切换 云产品有积极的推动作用。综上，中长期看，公司仍有较大机会。 预计预计 20 年年 EPS 为为 0.34 元元/股股。考虑到公司新一代产品的研发、测

4、试 启动较早， 以及疫情或对客户切换云产品有积极的推动作用， 结合可比 公司估值，我们给予公司 20 年 105 倍 PE 估值，以此计算，20 年合 理价值约为 35.42 元/股，维持“增持”评级。 风险提示风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场的影响；云 PMS 为代 表的新一代系统在欧洲、亚太推进速度不及预期；海外酒店、餐饮、零 售等行业景气度修复节奏。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,098 3,663 3,555 3,811 4,211 增长率(%) 4.6 18.2 -2.9 7.2 10.5 EBIT

5、DA(百万元) 453 342 521 669 858 归母净利润(百万元) 463 368 361 459 592 增长率(%) 10.6 -20.6 -2.0 27.2 28.9 EPS（元/股） 0.43 0.34 0.34 0.43 0.55 市盈率（P/E） 59.76 113.35 97.60 76.70 59.49 市净率（P/B） 3.33 4.84 3.92 3.73 3.51 EV/EBITDA 48.42 106.88 57.14 44.02 33.72 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 32.92 元 合理价值 35.4

6、2 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2020-05-11 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-60750605 相关研究：相关研究： 石基信息（002153.SZ）:营 收较快增长，全球化战略有 望更快推进 2020-03-01 石基信息（002153.SZ）:三 季报符合预期，海外人员变 化意义积极 2019-10-29 石基信息（002153.SZ）:中 报符合预期，MRR 持续增长 2019-08-29 -6% 6% 17% 29% 40% 51% 05/1907/1909