【公司研究】石化机械-深度报告：潜龙在渊业绩改善空间充足-20200622[31页].pdf

1、 1 / 31 公司研究|能源|能源 证券研究报告 石化机械石化机械(000852)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 06 月 22 日 潜龙在渊潜龙在渊，业绩改善空间充足业绩改善空间充足 石化机械石化机械(000852)深度报告深度报告 报告要点：报告要点： 公司为国内油气设备龙头，收入规模大，业绩公司为国内油气设备龙头，收入规模大，业绩改善改善空间空间充足充足。 2015 年中石化将旗下石油机械制造业务注入江钻股份，实现了集团机械版 块整体上市， 并更名为石化机械。 石化机械技术实力雄厚， 第一套国产 2000 型压裂车组由公司研发生产。作为国内油气设备龙头，2019 年其

2、收入规模 达到 66 亿元，归母净利润为 2495 万元，对应市值仅为 37 亿元，参考行业 平均利润水平，公司盈利能力改善空间充足，市值成长空间大。 钢管业务钢管业务受受益益于于行业增长以及行业增长以及油气管网建设油气管网建设市场化市场化。 国内油气运输管道管线密度仍有较大提升空间，未来 5 年，根据政策规划， 我国油气管道里程将保持增长。2019 年底，国家管网公司成立，中石油市 场将更加开放，为公司带来更多市场份额提升机遇。2019 年公司油气管道 生产任务饱满，业务收入同比增长 45%，预计未来将保持增长。 页页岩油气开发快速发展，岩油气开发快速发展，公司压裂公司压裂设备需求旺盛设备需

3、求旺盛。 压裂设备是进行页岩油气开发的主要设备， 由于技术成熟以及成本下降， 国 内页岩油气开发进入快速发展阶段， 尽管受到疫情和油价影响， 行业经历短 暂的冲击，长期来看，设备需求仍然旺盛，由于稳固的行业地位，公司在国 内市场份额预计稳定在 20-30%，压裂设备销售收入有望恢复增长。 行业短期承压，行业短期承压，但但长期长期低油价难以维持，资本支出有望重回高位低油价难以维持，资本支出有望重回高位。 资本支出决定行业需求，从而影响公司业绩，在业绩的驱动下，公司股价实 现上涨，因此前两轮行业上涨周期都伴随资本支出的高速增长，2020 年资 本支出增速下降到 0%附近，行业景气度受到抑制，考虑到

4、未来 1-2 年美国 页岩油企业有大量债务到期，长期低油价下，页岩油供给面临收缩，从而触 发油价上涨，资本支出增速有望回到高位。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们假设 2021 年全球疫情好转，行业景气度恢复，预计 2020/2021/2022 年公司收入分别为 67.05/71.57/80.11 亿元， 归母净利润分别为 3071/ 4412/ 8222 万元，增速分别为 23%/44%/86%，每股收益分别为 0.04/0.06/0.11 元。公司公司 PB 水平处于历史最底部水平处于历史最底部，根据 2010 年至今的历史数据，申万机 械设备行业 PB 估值底部为 1.6 倍，

5、公司估值下跌空间有限，给予“增持” 评级。 风险提示风险提示 油价持续低迷并且长期低于国内石油开发成本；公司钢管销售量不及预期； 公司压裂设备销售量不及预期；公司盈利能力改善不明显。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 4918.85 6588.35 6705.38 7157.44 8010.59 收入同比（%） 23.16 33.94 1.78 6.74 11.92 归母净利润(百万元) 13.54 24.95 30.71 44.12 82.22 归母净利润同比

6、(%) 43.78 84.31 23.11 43.65 86.37 ROE（%） 0.76 1.39 1.68 2.36 4.21 每股收益（元） 0.02 0.03 0.04 0.06 0.11 市盈率(P/E) 271.16 147.12 119.50 83.19 44.64 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|维持维持 当前价/目标价： 4.70 元/5.17 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 9.45 / 4.58 A 股流通股（百万股） ： 777.60 A 股总股本（百万股） ： 777.60 流通市值（百万元） ： 3654.74 总