1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 歌尔股份（歌尔股份（002241.SZ）AI+AR 浪潮将至，声光电龙头扬帆起航浪潮将至，声光电龙头扬帆起航 持续深耕声光电领域，三大业务齐驱并进。持续深耕声光电领域，三大业务齐驱并进。公司 2001 年成立，以声学技术起家，通过持续技术研发与产品升级，依托 AR/VR 技术和智能硬件的发展，逐步发展为声光电领域龙头企业，业务涵盖精密零组件、智能声学整机及智能硬件三大板块。2008 年，公司在深交所上市；自 2010 年切入高端客户供应链后，实现业绩跃升；2020 年跻身全球 MEMS 传感

2、器厂商前十；2024 年切入智能座舱业务。受益于消费电子需求回暖，公司各产品线进展顺利，2024 年营收同比增长 2.4%至 1009.5亿元。并且盈利能力持续改善，AI 技术推动公司精密零组件业务中声学传感器等产品性能升级，产品价值量量提升，2024 年扣非归母净利润同比增长 178.3%至23.9 亿元，且盈利能力改善情况延续到 25Q1，扣非归母净利润同比增长 6.1%至2.9 亿元。XR 领域前瞻布局，紧握领域前瞻布局，紧握 AI+AR 发展机遇。发展机遇。根据 IDC，2024 年全球 VR/MR 重回增长趋势，随着生成式 AI 技术的发展，将为可智能穿戴设备后续发展注入强劲动能；根

3、据 Counterpoint Research，AI 眼镜在 2024 年快速增长，年出货量突破 200万副，同比激增 210%，作为 AI 大模型终端部署的核心设备，2025 下半年预计会有多款 AR+AI 眼镜上市或者改款，市场前景广阔。此外，公司在 XR 光学领域卡位好，市场先发优势显著，自 2023 年陆续推出高显示性能 VR Pancake 模组，AR领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚。我们看好 AR 智能眼镜与 AI 结合的未来市场潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投入，将跟随行业快速成长。AI 赋能提升交互体验，赋能提升交互体验，TWS 耳机迎来新

4、增长。耳机迎来新增长。根据中商情报网，2024 年全球 TWS市场出货量达到 3.3 亿台，yoy+12.5%，恢复了两位数增长。开放式耳机的崛起为市场回升的主要动力。根据共研网预测，2025 年，全球 TWS 出货量将达到 5 亿台。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和 TWS 耳机的协同发展，同时持续加强在 MEMS 传感器的业务拓展。我们认为，随着 AI 深度赋能语音交互，以及技术下沉加速中端市场发展，公司该业务具有较好增长前景。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入

5、1011/1151/1300 亿元，同比增长 0.1%/13.9%/12.9%，实现归母净利润33/41/48 亿 元，同 比 增 长 24.0%/23.1%/17.1%，当 前 股 价 对 应2025/2026/2027 年 PE 分别为 25/20/17X。公司持续深耕于消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大客户共成长，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR 及 AI 眼镜进展不及预期，行业竞争加剧，关键假设有误差风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 消费电子 06 月 18 日收盘价（元）23.63

6、 总市值（百万元）82,504.05 总股本（百万股）3,491.50 其中自由流通股（%）88.34 30 日日均成交量（百万股）72.74 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 分析师分析师 钟琳钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）98,574 100,954 101,051 115,145 130,012