【公司研究】盛世大联-车后在线服务双轮驱动2019年业绩符合预期-20200511[19页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 新三板新三板 暂无评级暂无评级 相关报告相关报告 分析师： 代凯燕 S0190519050001 尹永志 S0190520010004 研究助理： 团队成员： 投资要点投资要点 事件：事件： 2019 年，公司实现营收 17.83 亿元/+24.73%。公司实现归母净利润 1 亿元 /-23.61%和扣非归母净利润 1.31 亿元/+4.31%， 两者之间差异主要由公司支付香港上市 费用所致。 盛世大盛世大联联：国内领先的专业汽车国

2、内领先的专业汽车互联网互联网保险代理机构及保险代理机构及 B2B 综合汽车后市综合汽车后市场服务提场服务提 供商供商。公司主要代理销售保险公司的保险产品，并整合汽车使用环节的综合服务打包 销售给银行、保险等机构客户供其会员使用。 我国汽车后市场发展空间巨大，市场集中度有望提升我国汽车后市场发展空间巨大，市场集中度有望提升。2019 年，公司所处行业为汽车 后市场规模已超 1.3 万亿元；其中，车险代理市场规模超 4500 亿元；尽管目前兼营代 理机构占据较大市场份额，但近年来出于专业度和理赔率等考虑，未来专业代理机构 有望逐渐成为市场主导。另外，随着用户消费习惯的转变，未来汽车后市场电商交易

3、规模将逐渐增长，潜力巨大；有望从 2019 年的 800 亿元提升至 2024 年的 3000 亿元。 当前，由于我国汽车后市场呈现高度分散的状态，保险专业代理机构 CR5 不及 4%， B2B 汽车后市场服务 CR5 在 12%左右；市场集中度有望提升。 “互联网互联网保险代保险代理理+车管家”协同效应明显，做汽车后市场的“美团”车管家”协同效应明显，做汽车后市场的“美团” 。 （1）互联网互联网保保 险代理险代理：2019 年，公司已持有全国保险代理牌照以及四个子、孙公司代理牌照；分支 机构完成保监备案并经营的分公司进一步扩张覆盖至 34 个城市；保险代理业务保费 规模同比增长近 37.4

4、6%。 （2）车车管家管家服务服务：截止到 2018 年底，公司已建立起由超过 19,000 名实体车管家服务提供商组成的服务网络，覆盖中国 31 个省、自治区和直辖 市超过 300 个城市中的 2,100 多个区县；2019 年公司，公司又新增加了与工商银行、 建行总行信用卡、银联、邮储总行、邮政集团、兴业总行信用卡、联通集团、雅居乐 旗下物管公司雅生活、奇瑞汽车、上海浦东发展银行信用卡、广发信用卡、平安产险、 太平洋产险、阳光财险、大地财险、农业银行私人银行等机构的更深层更多元的合作。 公司互联网保险代理与车管家服务业务相辅相成，协同效应十分明显。 产品服务产品服务专业专业且且多样，多样，

5、公司公司双业务双业务市市占占率率均均居行业第一居行业第一。公司提供给客户的车后综合 服务类型多样，覆盖范围更广，其主营业务车险代理和车后服务市占率均排名第一。 2019 年，年，营收持续稳增，扣除香港上市营收持续稳增，扣除香港上市费用后的归母净利润同比正增费用后的归母净利润同比正增长长。2019 年， 公司实现营收 17.83 亿元/+24.73%；其中，保险代理业务实现收入 8.80 亿元，同比减 少 12.37%，主要是由于保险代理手续费率下降。公司车管家服务业务产生收入 9.02 亿元，同比增长 113.58%，主要由于本年公司大力拓展客户所致。扣除香港上市费用 后的归母净利润同比正增长

6、。 业务扩张业务扩张+上市筹备，致毛利率下降和期上市筹备，致毛利率下降和期间费率上行，未来有望改善间费率上行，未来有望改善。2019 年，公司 保险代理业务毛利率 12%/+1 个 pct，或由于“公司给下游服务机构的转介费率下调幅 度”高于“保险公司给予公司佣金比率下调幅度” 。公司车管家服务业务毛利率 22%/-12.38 个 pct，或由于公司积极开拓知名机构客户，前期投入成本较高所致。公司 销售费率为 4.57%/+0.59 个 pct，主要由于销售规模扩大，工资薪酬增加，办公场所等 折旧摊销增加所致；管理费率为 5.40%/+3.23 个 pct，主要由于支付大额上市费用及规 模扩张