1、华安证券研究所华安证券研究所张志邦张志邦（SAC职业证书号S0010523120004）王王璐璐（SAC职业证书号S0010525040001）2025年6月20日能源转型：可控核聚变发展加速，助力能源转型能源转型：可控核聚变发展加速，助力能源转型证券研究报告证券研究报告2目录目录1.1.为什么现在关注核聚变？为什么现在关注核聚变？1.11.1短期有进展：国内外聚变项目招标短期有进展：国内外聚变项目招标/融资密集落地，商业融资密集落地，商业/技术进展加快技术进展加快1.21.2中期有加速：中期有加速：AI/AI/高端材料等技术创新的带动下，聚变输出功率提升超预期高端材料等技术创新的带动下，聚变

2、输出功率提升超预期1.31.3重要性提升：全球竞赛的重要一环，能源转型的重要导向重要性提升：全球竞赛的重要一环，能源转型的重要导向2.2.国内外核聚变行业进展及格局如何？国内外核聚变行业进展及格局如何？2.12.1国内：科研院所引领，商业公司跟进国内：科研院所引领，商业公司跟进2.22.2国外：美国公司数量领先国外：美国公司数量领先/技术多元，最早在技术多元，最早在20282028实现聚变能源商业化实现聚变能源商业化3.3.如何展望行业后续节奏？如何展望行业后续节奏？3.13.1后续展望：核聚变商业化发电时间在后续展望：核聚变商业化发电时间在20302030年代、落地场景多样、存在供给侧约束问

3、题年代、落地场景多样、存在供给侧约束问题4.4.核聚变板块投资机会梳理核聚变板块投资机会梳理4.14.1核聚变制造端产业链解析核聚变制造端产业链解析附录：可控核聚变介绍附录：可控核聚变介绍31 1为什么现在关注核聚变？为什么现在关注核聚变？41.11.1国内外核聚变项目的近期进展国内外核聚变项目的近期进展5国内聚变项目开工国内聚变项目开工/招标招标/技术进展加速技术进展加速“BEST”工程总装启动（2025.5.1）根据合肥政府网，2025年5月1日，紧凑型聚变能实验装置（BEST）工程总装启动仪式举行，此次总装工作比原计划进度提前了两个月。总装工作是BEST装置建造过程中最关键的环节之一，要

4、将包括超导磁体系统、磁体馈线系统、杜瓦、冷屏、包层以及偏滤器等在内的聚变堆“心脏”部件精确安装至主机基坑内。BEST总装的开始，意味着BEST聚变堆各个系统部件已经具备了投入使用的条件，聚变堆建设进入到了全面攻关阶段，力争在2027年完成全部建设。项目开工建设项目开工建设1项目招标项目招标2“BEST”项目陆续招标启动（2025.3）根据中科院等离子所官网招标信息显示，BEST相关的产品招标分别为：BEST CS磁体LTS Module实验线圈制造招标公告（430万，2025.5.12）BEST CS线圈绕制生产线招标公告（500万，2025.3.25）、BEST CS LTS线圈匝间绝缘自动

5、包绕设备招标公告（500万，2025.3.21）、BEST真空室过压保护系统泄压罐招标公告（465万，2024.3.6）。“星火一号”项目陆续招标启动（2024.11）根据招标网站，“星火一号”项目相关招标包括：中核二三系统事业部超导线圈研制与测试服务分包第三次采购公告（2024.11.27，联创光电中标）。中国核工业二三建设有限公司星火一号总承包项目部（2025.5.29成立）。中国聚变能源有限公司招标 根据招标网站，中国聚变能源有限公司2025年5月发布竞争性谈判采购公告，采购项目名称为中国聚变能源有限公司重大活动服务项目。中国聚变能源有限公司上海聚变科学研究中心建设工程方案设计项目进入公

6、开招标阶段。6国内聚变项目开工国内聚变项目开工/招标招标/技术进展加速技术进展加速技术突破技术突破3“玄龙-50U”装置的关键工程技术指标再突破（2025年5月）根据北极星电力网，2025年5月，新奥“玄龙-50U”实验装置再获关键工程技术突破：环向场（TF）线圈成功实现150kA电流、平顶1.6s的稳定通流，对应装置大半径0.6米处的磁场强度达1.2T，同步验证了磁体线圈达到工程满负荷运行参数。标志“玄龙-50U”装置的所有工程设计指标全部实现。“中国环流三号”聚变三乘积创新高，达到10的20次方量级（2025年5月）根据央视新闻，2025年5月，环流三号实验装置同时实现等离子体电流100万