科睿唯安：制药业对未来医药的投资方向：2024年和2025年生物制药交易报告（35页）.pdf

1、制药业对未来医药的投资方向2024 年和 2025 年生物制药交易目录03 战略领域的创新持续推动合作决策07 2024 年总体呈复苏态势07 2024 年底并购活动几近停滞 09 诺和诺德确保其胰高血糖素样肽-1(GLP-1)资产的供应 11 诺华在多个治疗领域进行收购12 制药公司交易侧重于关键资产 15 超 10 亿美元的交易持续主导交易市场 17 诺华在 2024 年投入巨资 18 默克在 KEYTRUDA 独占期临近结束之际继续加强其产品管线 19 制药公司已在 2025 年大举投资21 靶向蛋白质降解剂为“不可成药”靶点带来希望 22 2024 年靶向蛋白质降解剂交易活动持续火爆

2、27 临床开发领域日益拥挤29 美国政府削减科研经费对全球的影响 29 政府在学术研究中的作用 29 全球生物技术重心的转移30 关键要点31 参考文献51383026232120191715136432战略领域的创新持续推动合作决策2025 年的生物制药交易格局呈现出谨慎乐观、战略调整以及持续的宏观经济和监管挑战等特点。继 2024 年并购活动较上年大幅下降 23%后，该行业开始显现复苏的初步迹象。然而，此轮复苏正转向更具选择性和战略性的交易方式。以下几个关键因素正在推动这一审慎的复苏：到 2028 年，即将到期的专利将对超过 3,000 亿美元的收入构成威胁（图 1）；迫切需要通过创新资产

3、补充产品管线；以及不断变化的监管环境既促进也限制了交易活动。默克百时美施贵宝强生葛兰素史克辉瑞罗氏诺华安进阿斯利康 艾伯维礼来公司赛诺菲诺和诺德渤健吉利德图 1：近十年末的专利悬崖仍然是整个制药行业面临的挑战2024-2030 年期间因专利到期（LOE）面临风险的收入（单位：十亿美元）总损失收入：2,880 亿美元来源：Cortellis 临床试验情报数据库面临风险的收入（不包括最大 LOE）因最大 LOE 面临风险的收入23%2024 年并购活动较上一年下降。Keytruda，2028 年Prevnar 13，2026 年Ocrevus，2029年Cosentyx，2029年Prolia，2

4、025 年Farxiga，2025 年Vraylar，2029 年Trulicity，2027 年Toujeo，2028 年Tresiba，2029 年Tysabri，2024 年Genvoya，2029 年Darzalex，2029 年Opdivo，2028 年Shingrix，2029 年最大 LOE，专利到期年份3图 2：大型制药公司的产品管线概况来源：Cortellis 临床试验情报数据库2025 年，尽管面临诸多挑战，年初仍涌现大量高价值交易。值得关注的交易包括强生以 146 亿美元收购神经科学领域的 Intra-Cellular Therapies 公司，以及葛兰素史克(GSK)以

5、 11 亿美元收购肿瘤领域的 IDRx 公司。这些举措表明主要行业参与者的信心有所恢复，尽管仍具选择性。并购总价值预计将达到 500 亿至 700 亿美元，在最佳情况下可能增至 900 亿美元。然而，当前市场更青睐小型补强性收购和战略合作，而非大型转型性巨额交易。这一趋势凸显了行业对价值最大化和风险管理的日益重视。我们观察到交易数量减少但价值提高的转变趋势，同时对商业化前资产以及人工智能(AI)和 CRISPR 等平台技术的兴趣日益浓厚。此外，重点关注领域还包括肿瘤学、心脏代谢疾病和罕见病等高影响力治疗领域。肿瘤学仍然是交易最活跃的领域，礼来 公 司 以 25 亿 美 元 收 购 Scorpi

6、on Therapeutics 以及诺华在放射性配体和双特异性抗体(BsAb)平台上的数十亿美元投资等收购案凸显了这一点。围绕 GLP-1 受体激动剂(RA)和基于核糖核酸(RNA)的疗法的热潮也推动了心脏代谢和罕见病领域的强劲交易活动。与此同时，靶向蛋白质降解剂的兴起等趋势正拓展创新边界，并吸引大量投资与合作。并购总价值预计将达到 500 亿至 700 亿美元，并有可能增至 900 亿美元。辉瑞诺华罗氏阿斯利康赛诺菲百时美施贵宝礼来公司默克强生葛兰素史克050100150200250300内部研发外部研发4监管和政治动态对行业产生双重影响。美国政府的放松监管政策以及联邦贸易委员会可能采取的较