1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 跟踪分析|汽车 证券研究报告 汽车行业汽车行业 如何看待乘用车“如何看待乘用车“5326”SUV 市场市场供需变化供需变化？核心观点核心观点：写在前面：“5326”车型是指车长约 5 米、轴距约 3 米、车宽约 2 米、六座+（含七座）的乘用车，本文主要聚焦其中的 SUV 市场。乘用车“乘用车“5326”SUV 车型市场车型市场 20 年以来快速年以来快速扩容，自主品牌优质供给扩容，自主品牌优质供给持续抢夺合资份额。持续抢夺合资份额。根据交强险，24 年乘用车“5326”SUV 车型销量规模（含进口）为 5

2、1.1 万辆，同比+34.2%。分系别来看，自主品牌份额从 20 年的 29.1%提升至 24 年的 80.1%，份额快速提升。其中自主品牌插混新车型贡献核心增量，24 年纯电和插混“5326”SUV 车型渗透率分别为 1.9%/78.2%，同比分别-2.2/+11.2pct。我们判断未来“我们判断未来“5326”SUV 市场将全部新能源化，其中一定时期内市场将全部新能源化，其中一定时期内 PHEV 为主，为主，EV 为辅。为辅。从供给端来看，25 年中国品牌“5326”SUV 组团冲击传统豪华品牌核心腹地：（1）阵营一：“串并联”混动架构的腾势 N9、领克 900、极氪 9X 和长城魏牌新车

3、型；（2）阵营二：“增程”架构的问界 M8、深蓝 S09 和理想 L 系列换代；（3）阵营三：“纯电”新车型乐道 L90、理想 i8 等。串并联架构“串并联架构“5326”SUV 车型或将以“农村包围城市”的路径实现其车型或将以“农村包围城市”的路径实现其份额提升份额提升。综合考虑：（1）各个品牌的售价方差变大：（2）技术路径的多样化下，消费者在不同区域的应用场景下对动力类型感知和偏好的差异；（3）车企渠道分布的差异，我们判断传统车企的“串并联”新增供给大概率会以“农村包围城市”的路径实现其份额提升。考虑串并联架构在高速油耗和动力性能上的比较优势，我们核心跟踪增程/串并联架构在不同区域/线级城

4、市的需求表现差异。分别以其典型代表车型理想 L8/蓝山为例，串并联架构在西部地区和三四五线城市的需求表现更好：（1）分区域来看，蓝山在西部地区销量占比高于乘用车行业销量占比 5.2pct，或主要由于其串并联架构下的动力性能优势；（2）分城市级别来看，蓝山在三四五线城市份额表现好于其整体，主要系各品牌的渠道布局差异（理想/长城一二线城市门店占比分别为 68%/40%）。25年以来串并联架构在西部地区和三四五线城市的份额持续提升，后续我们将以：（1）“5326”SUV 占乘用车销量比例月度变化；（2）增程、串并联和纯电“三大阵营”在“5326”SUV 市场中的月度份额变化；（3）上述“三大阵营”分

5、区域/线级城市的月度份额变化作为核心跟踪变量。投资建议：投资建议：“5326”SUV 的份额分化判断是 2025 年后半年的一个重要关注变量。结合我们的逻辑判断和建立的跟踪体系，落实到投资端，基于这一判断下我们倾向于建议更多关注有望带来更大“量利”边际弹性的吉利汽车、比亚迪（汽车与电新联合覆盖）、长城汽车、长安汽车等。风险提示风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 分析师：分析师

6、：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-38003594 请注意，陈飞彤,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：汽车行业：25 年数据点评系列之八:如何看待 EV 及PHEV 渗透率提升斜率分化？2025-05-29 汽车行业：AI 赋能智能驾驶系列:我们怎么看高阶智驾体验拐点？2025-03-26 汽车行业 2025 年投资策略:走出“通缩”2024-12-04 -14%-2%9%