1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 深度分析|电力设备 证券研究报告 光储平价系列二光储平价系列二 转轨与重生，国内电改重估储能价值转轨与重生，国内电改重估储能价值 核心观点核心观点：136 号文推动储能向号文推动储能向市场市场驱动转型，驱动转型，盈利模式持续优化盈利模式持续优化。2025 年 2 月国家发改委发布 关于深化新能源上网电价市场化改革、促进新能源高质量发展的通知（136 号文），明确指出新能源上网电量全部进入市场、上网电价通过交易形成，不得将配储作为新建新能源项目的前置条件。目前源网侧储能形成以容量租赁、容量补偿、电能量交易、辅

2、助服务交易为主的商业模式，136 号文推动新型储能从强配向市场化收益转型，预计后续电能量市场重要性提升、容量租赁模式或调整，国内大储有望迎来增速换挡与行业出清，根据我们预计 2025-2027 年国内储能需求达 123/146/190GWh，同比+11.7%/19.5%/30.0%。省级省级 136 号文细则陆续出台，行业预期走向明朗号文细则陆续出台，行业预期走向明朗。山东、广东、内蒙古作为现货市场与新能源发展积极省份，已率先制定省级 136 号文配套细则，明确存量与新增新能源项目的机制电量、机制电价、执行期限等，其政策制定对全国其他省份有较强借鉴意义。存量项目上，山东、蒙东机制电价与本省区燃

3、煤标杆电价一致，盈利能力延续，收益预期相对明确。增量项目多通过竞价方式确定，蒙东不设置机制电量比例有望强化配储意愿，后续随更多省份推出相应细则，行业预期逐步明朗。多省储能支持政策完善，多省储能支持政策完善，136 号文后仍有较大机遇。号文后仍有较大机遇。根据中电联数据，2024 年储能新增装机前 5 省份为新疆、内蒙古、江苏、山东、河北，新增装机集中于新能源占比高或现货市场推进较快省份。136 号文发布后内蒙古、河北、江西、四川等省份出台政策推动储能市场化转型，储能作为灵活性资源仍为后续重要建设方向。基于各省光伏发电量占比、燃煤标杆电价与电力市场健全程度，我们对各省储能潜力进行划分，重点关注重

4、点关注市场机制完善、消纳压力较大省份市场机制完善、消纳压力较大省份，如内蒙古、山东、山西、河北、甘肃、江苏等，此类省份基于完善的商业模式，新能源全电量参与现货市场后有望进一步拉大峰谷价差，激发储能潜力。市场市场机制待完善、消纳压力较大省份，机制待完善、消纳压力较大省份，如江西、新疆、青海等，消纳压力或推动政策加速完善，支撑储能需求。市场机制待完善、消纳压力较轻市场机制待完善、消纳压力较轻省份，但储能支持力度较大，仍具备一定发展机遇，省份，但储能支持力度较大，仍具备一定发展机遇，如四川、云南等。投资建议：投资建议：136 号文倒逼储能企业由“低价竞标”转向“价值创造”，企业盈利能力有望修复，重点

5、关注国内储能板块龙头阳光电源、海博思阳光电源、海博思创、上能电气、盛弘股份、禾望电气创、上能电气、盛弘股份、禾望电气等。展望后续，虚拟电厂、微电网有望成为储能重要方向，关注国能日新、朗新集团、南网能源、东方电国能日新、朗新集团、南网能源、东方电子、国电南自、安科瑞、科大智能、永福股份子、国电南自、安科瑞、科大智能、永福股份等。风险提示风险提示。主要省份 136 号文配套细则出台进展不及预期；现货市场建设进展不及预期；竞争格局恶化风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S026051308

6、0001 010-59136690 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-38003594 分析师：分析师：陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 010-59136699 分析师：分析师：高翔 SAC 执证号：S0260524070008 021-38003841 请注意，陈子坤,陈昕,高翔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-14%-5%4%12%21%30%06/2408/2411/2401/2503/2506/25电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末