1、证券研究报告|公司深度|半导体 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 清溢光电(688138)报告日期：2025 年 06 月 16 日 佛山基地扩产顺利，佛山基地扩产顺利，技术技术创新创新+国产国产替代替代有望有望驱动驱动公司公司快速快速成长成长 清溢光电清溢光电深度报告深度报告 投资要点投资要点 清溢光电是国内营收规模最大的掩膜版企业，清溢光电是国内营收规模最大的掩膜版企业，2024 年营收年营收 11.1 亿元，同比亿元，同比+20%。公司公司投资投资 35 亿元建设佛山生产基地，亿元建设佛山生产基地，进一步进一步扩充扩充平板显示平板显示及半导体产及半导体产能能，目前目前项目项目进

2、展进展顺利，顺利，首台首台主主设备设备已已搬入搬入。我们我们认为认为受益于平板显示及半导受益于平板显示及半导体体产业产业下游下游技术技术及及产品产品的的创新升级，叠加创新升级，叠加半导体半导体/面板面板行业行业国产国产化化需求需求逐步逐步提提升升，公司，公司作为作为国内国内掩膜版掩膜版头部企业头部企业未来未来成长成长空间空间较大，较大，经营规模经营规模和和盈利水平盈利水平有有望望伴随伴随扩产扩产项目项目放量放量而而快速快速提升。提升。国内规模最大的掩膜版企业国内规模最大的掩膜版企业，收入收入/利润规模利润规模快速快速提升。提升。公司创立于 1997 年 8 月，2019 年 11 月于在上交所

3、科创版上市，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。公司产品主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业。2022年公司成立深圳清溢微及佛山清溢微子公司，开始独立运营半导体业务。受益于面板产业向中国大陆转移、平板显示及半导体行业国产替代需求提速，2020 年至今公司经营规模快速扩张，营业收入由 2020 年4.87 亿元提升至 2024 年的 11.12 亿元，收入规模实现翻倍；公司归母净利润整体保持向好趋势，2024 年底达 1.72 亿元，同比+28%，连续三年增速高于 25%。掩掩膜版膜版高端技术及市场高端技术及市场多多被日被日/美美/韩韩等等厂商厂商掌握掌握，国产化国产化提

4、升提升空间空间较大较大。掩膜版是微电子制造过程中的图形转移的母版。受益于平板显示行业长期发展呈现像素高精度化、尺寸大型化、转移加速化等趋势，Omdia预计2025年全球平板显示用掩膜版市场将达到 1417 日元，约合 67 亿人民币。平板显示掩膜版销售集中度较高，2023年全球销售CR6约92%，销售金额前六名分别为福尼克斯（美，25%）、SKE（韩，20%）、HOYA（日，16%）、LG-IT（韩，14%）、清溢光电（中，11%）、路维光电（中，6%）。光掩膜版是芯片材料成本中仅次于硅片的原材料，价值占比约 12%。伴随下游 AI、新能源车、先进封装等行业发展，半导体掩膜版市场规模有望持续扩

5、大。2025 年全球晶圆制造掩膜版市场规模约 58 亿美元，同年国内市场有望达 100 亿元。SEMI 数据显示 2023 年 TOPPAN（日）、福尼克斯（美）及 DNP（日）在第三方市场的市占率分别为 38%、32%及 14%，合计占比约 84%。目前中国半导体掩膜版的国产化率为 10%左右，高端掩膜版国产化率更是仅有 3%。加加速布局速布局 130-28nm 半导体半导体掩膜版掩膜版，35 亿亿投资投资扩充扩充产能产能驱动驱动公司公司规模规模快速快速扩张扩张。在晶圆制造用掩膜版领域，海外龙头厂商对应下游半导体制程水平已经达到小于等于 14nm 的水平，国内独立第三方掩膜版厂商技术能力主要

6、集中在 130nm 制程节点以上，与海外差距较大。国内上市公司清溢光电、路维光电、龙图光罩、冠石科技均有披露 130nm 以下精度掩膜版产线建设计划。2023 年末公司与佛山市南海区政府签约，计划总投资 35 亿元，投向高精度掩膜版生产基地建设项目和高端半导体掩膜版生产基地建设项目。一期项目达产后，公司将形成新增每年产能 2,665 张高精度掩膜版及 25,120 张高端半导体掩膜版。目前公司正在推进130nm-65nm 的 PSM 和 OPC 工艺的掩膜版开发和 28nm 半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。受益于面板及半导体下游产品更新迭代加速及行业国产化需求提升，公司业绩有望伴随新产能释