1、证券研究报告|医疗设备|2025年06月13日分析师分析师联系人联系人周超泽周超泽登记编号：S1220523070003窦慧敏窦慧敏唐娜唐娜华大智造(688114)基因测序国之重器，AI赋能智慧飞跃医 药 生 物 团 队医 药 生 物 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告报告摘要投资逻辑：投资逻辑：公司深耕基因测序领域，三大板块驱动业绩增长。公司深耕基因测序领域，三大板块驱动业绩增长。公司是稀缺的国产基因测序仪企业，实现核心技术自主可控，产品矩阵覆盖全通量、多场景，技术水平比肩国际巨头，同时还横向拓展实验室自动化、新业务（BIT、超声影像等）板块，打造全方位的生命科技核心工具产

2、品矩阵，多轮驱动业绩增长。基于多年积累的品牌和渠道优势，公司2017-2022年营业收入实现年均复合近40%的增长，在应急需求带来的扰动逐渐出清后，2024年营收达30.13亿元（yoy+3.48%），归母净利润亏损再度收窄，展现业绩增长韧性。全球基因测序市场份额稳步提升，实体清单变动有望带来时代性机遇，再拓公司成长空间全球基因测序市场份额稳步提升，实体清单变动有望带来时代性机遇，再拓公司成长空间。公司凭借产品力和品牌力，全球装机持续加速，2024年在国内新增招标市场中占比超50%、卫冕第一，全球市场份额达7.1%，全球新增装机量超1260台。2025年3月，商务部将Illumina列入不可靠

3、实体清单限制其在中国市场的测序设备销售，这为国产基因测序仪企业带来了时代性机遇，公司凭借自主可控的技术和供应链体系，以及全通量、多元化的产品矩阵，有望成为科研机构、医疗机构、第三方基因检测服务商等的替代首选之一，据我们测算，2025年，公司加速推进设备装机，加之替代增量，仪器和试剂耗材的可即市场空间将分别为15亿元和23亿元，预计到2030年将分别达到18亿元和54亿元，是当前业务规模的4-5倍。海外市场，随着专利诉讼的陆续结束，公司在海外区域的装机和营收规模快速增长，并推进在亚太、欧非等地的本土化布局，助力海外市场放量。公司打造“公司打造“AI+BT+IT”AI+BT+IT”智能测序生态，赋

4、能设备智能测序生态，赋能设备产品及公司价值提升产品及公司价值提升。公司积极拥抱AI技术变革，打造“AI+BT+IT”生态，融合DeepSeek-R1、Evo 2等AI大模型于Cube中，为多组学、高通量测序的需求提供软件和硬件的全面支持；同时还将AI技术赋能仪器设备性能升级，推出实验室智能自动化（GLI）业务、Lab等，赋能基因测序、合成生物学等多领域需求，助力终端应用和业务拓展，开辟新增长曲线。2wViXuZiW9UjZpOpNtQmO7N8Q7NtRmMoMsPjMpPtNiNoPtN9PqRoONZmMnQvPrQnR 投资建议：投资建议：公司是国产基因测序仪龙头+核心技术自主可控的稀缺

5、标的，基因测序业务快速发展，且illumina对华出口被限为其带来历史性机遇，国内市场可即空间再度扩容，海外市场份额也在稳步提升，同时，实验室自动化业务、新业务快速爬坡，有望从营收和利润端驱动提升；此外，对标Tempus AI等国际巨头，公司AI测序业务闭环生态有望协同华大集团布局优势加速完善，提升产品附加值的同时，带来估值溢价。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为35.85/41.84/49.36亿元，同比增长19.01%/16.69%/17.98%；归母净利润0.29/1.04/2.19亿元，同比增长104.79%/262.33%/110.26%，首次覆盖，给予“推荐”评级。风

6、险提示风险提示：行业竞争加剧，新品研发及上市进度不及预期，行业政策变动，国内外市场拓展不及预期，地缘政治风险，其他系统性风险等。报告摘要3盈利预测（人民币）单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入3013358541844936(+/-)%3.4819.0116.6917.98归母净利润-60129104219(+/-)%1.10104.79262.33110.26EPS(元)-1.460.070.250.53ROE(%)-7.610.361.302.66P/E-32.05988.81272.90129.79P/B2.473.603.553.46数据来源：wind，方正证券