1、 20252025 年年 0606 月月 1313 日日 国内润滑油添加剂龙头国内润滑油添加剂龙头企业企业，技术突破与国产替，技术突破与国产替代代驱动驱动公司成长公司成长 瑞丰新材瑞丰新材（300910.SZ300910.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：覃前联系人：覃前 S1050124070019 基本数据基本数据 20252025-0606-1313 当前股价（元）58.27 总市值（亿元）172 总股本（百万股）296 流通股本（百万股）208 52 周价格范围（元）35.25-65

2、.8 日均成交额（百万元）133.35 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、瑞丰新材（300910）：复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空间2025-04-10 国内润滑油添加剂龙头，业绩持续高增长国内润滑油添加剂龙头，业绩持续高增长 瑞丰新材作为国内润滑油添加剂行业头部企业，深耕行业近30 年，产品覆盖单剂与复合剂。瑞丰新材当前产能 31.5 万吨，在建 43.5 万吨，位居国内民营企业首位，公司加速出海，2024 年对沿线国家出口占比 70.09%，国产替代进程显著提速。2024 年公司营收 31.57 亿元，归母净利润 7.22 亿元，2018-202

3、4 年公司营收复合增速达 34.64%，归母净利润复合增速 52.68%，2024 年公司整体业务毛利率稳步提升至35.82%。依托产品结构优化与海外市场拓展，公司盈利水平与研发投入同步增强，技术实力驱动业绩持续攀升。市场空间广阔，国产替代加速进行市场空间广阔，国产替代加速进行 全球润滑油添加剂需求量从 2013 年的 410 万吨增至 2021 年的 518 万吨，市场规模达 169 亿美元，预计 2025 年将突破195 亿美元，国际四大企业仍主导 85%市场份额。而全球汽车行业产量增长将推动润滑油添加剂市场景气度持续提升，基础油混合中添加剂使用量的增加，可有效延长设备使用寿命和性能，而符

4、合环境法规和消费者期望的优质产品的开发，将更匹配工业润滑油高质量要求的中高端市场的需求，为国内润滑油添加剂市场进一步扩容。认证壁垒高筑，技术突破打开成长空间认证壁垒高筑，技术突破打开成长空间 润滑油添加剂认证标准严格，API 认证周期长、门槛高。瑞丰新材已通过 CI-4、CK-4、SN、SP 级复合剂国际第三方台架测试，并布局自有台架试验与行车试验体系，加速推进高端产品认证。公司复合剂收入占比超 60%，随着产能释放与认证突破，有望进一步切入主流市场，夯实技术壁垒，支撑中长期业绩增长。盈利预测盈利预测 公司为国内润滑油调剂龙头企业，加速拓展海外市场与产品评级认证，产能有望持续释放提升公司业绩。

5、2025-2027 年归母净利润分别为 8.66、10.69、12.89 亿元，当前股价对应PE 分别为 19.6、15.9、13.2，维持“买入买入”投资评级。风险提示风险提示 -40-200204060(%)瑞丰新材沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 燃料替代风险；原油价格波动风险；润滑油添加剂生产原材料价格波动风险；海外市场拓展风险；国际贸易政策变化风险；汇率风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）

6、主营收入（百万元）3,157 3,864 4,787 5,777 增长率（增长率（%）12.1%22.4%23.9%20.7%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）722 866 1,069 1,289 增长率（增长率（%）19.1%19.9%23.4%20.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）2.48 2.97 3.67 4.42 ROEROE（%）21.5%22.9%25.0%26.3%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、国内润滑油添加剂龙头，经营业绩快速增长.5 1.1、国内润滑油