1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.06.12 低轨星座加速低轨星座加速组网组网，信关站建设蓄势待发，信关站建设蓄势待发 Table_Industry 卫星通信卫星通信 Table_Invest 评级：评级：增持增持 信关站行业专题研究信关站行业专题研究 table_Authors 余伟民余伟民(分析师分析师)王彦龙王彦龙(分析师分析师)赵文通赵文通(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S08805250400

2、28 S0880519100003 S0880524030001 本报告导读：本报告导读：GW 和和 G60 星座组网加速，将持续释放信关站需求星座组网加速，将持续释放信关站需求，除硬件提供商受益外，卫星测，除硬件提供商受益外，卫星测控服务或将迎来控服务或将迎来快速发展期快速发展期。投资要点：投资要点：Table_Summary 国内低轨卫星星座组网加速，国内低轨卫星星座组网加速，信关站信关站行业行业将迎来景气度提升将迎来景气度提升，给予，给予行业“增持”评级行业“增持”评级。天地一体化是 6G 通信的典型特征，无论是透明转发还是星上再生模式，信关站都承担着数据落地、协议转换和网络管理的核心功

3、能。低轨（LEO）星座因卫星过境速度快、单星覆盖范围小，对信关站的密度和数量提出了远超高轨（GEO）s 卫星的要求，构成了本轮需求增长的主力。随着 G60 和 GW 两大巨型星座建设加速，2.8 万颗低轨卫星的组网计划将释放对地面信关站的庞大需求。信关站建设的节奏和规模将成为衡量星座商用化进程的核心前置指标，其重要性凸显，产业链将充分受益于这一高确定性的增量市场。对标海外成功经验，完善的地面网络是星座商业成功的关键前提。对标海外成功经验，完善的地面网络是星座商业成功的关键前提。SpaceX 的星链计划具备在全球范围内提供高速、低延迟服务的能力，组网进度与其数百个的信关站网络建设同步进行。202

4、5 年 3 月国内G60星座已正式启动首批百套级天线信关站天线系统的招标工作，总金额达数亿元，这标志着我国低轨卫星互联网建设在地面端和空间端共同加速推进，将持续释放空间站需求。成本压力与效率追求催生“地面站即服务”（成本压力与效率追求催生“地面站即服务”（GSaaS）模式崛起。）模式崛起。一个典型的高性能信关站，其单站投资（含土地、基建、天线、射频、基带、光传输及网管软件等）可达数千万甚至上亿元，且后续需要进行持续运维投入。在国内星座运营商普遍面临较大成本压力的背景下，自建并运营信关站网络的可行性较低。参考海外 KSAT、Viasat等公司成熟的“地面站即服务”（Ground Station

5、as a Service）模式，即由第三方专业公司投资建设和运营信关站，向多个星座运营商提供共享式测控和数据落地服务将成为有效选项。GSaaS 模式不仅能帮助运营商实现轻资产运营，聚焦核心的卫星业务，更能通过提高单站资源利用率，降低全行业的建设成本。投资建议：投资建议：产业链核心环节深度受益，看好具备一体化交付产业链核心环节深度受益，看好具备一体化交付能力能力与与先发优势的龙头企业。先发优势的龙头企业。信关站是技术密集型系统工程，我们认为以下几类公司能够受益于本轮产业趋势：1）深度参与 GW 和 G60 星座前期论证与标准制定；2）已在招标中获得核心订单；3）具备从核心部件到系统集成一体化交付

6、能力；4）前瞻性布局 GSaaS 运营服务的公司。这些公司将构筑“技术+客户”护城河，在即将到来的订单释放趋势中持续兑现业绩，同时受益于行业爆发与格局优化的双重红利。相关标的：长江通信、星图测控。相关标的：长江通信、星图测控。风险提示风险提示：低轨通信卫星星座发射进展不及预期；国内可复用火箭技术研发进度不及预期；信关站设备交付节奏不及预期。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目录目录 1.以 6G 为代表的未来通信技术对地面站提出更高要求.3 1.1.卫星通信是 6G 网络的重要组成部分.3 1.2.信关站是卫星和地面网络之间的连接器.4 1.3.参考星