【公司研究】深天马A-公司首次覆盖报告：屏幕创新提升LTPS盈利AMOLED打开成长空间-20200711[12页].pdf

1、电子电子/光学光电子光学光电子 1 / 12 深天马深天马 A（000050.SZ） 2020 年 07 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/10 当前股价(元) 17.03 一年最高最低(元) 18.95/12.80 总市值(亿元) 348.80 流通市值(亿元) 311.47 总股本(亿股) 20.48 流通股本(亿股) 18.29 近 3 个月换手率(%) 71.24 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 屏幕创新提升屏幕创新提升 LTPS 盈利盈利，AMOLED 打开成长空间打开成长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（

2、分析师） 证书编号：S0790520070002 首次覆盖，给予深天马首次覆盖，给予深天马 A“买入”评级买入”评级。 公司是全球领先的中小尺寸面板供应商。 手机屏幕创新带来的单品价值提升是公 司 LTPS 成长的主要来源；车载、工控、医疗等专显市场需求稳定，a-si 产线折 旧陆续到期，公司 a-si 业务亦将保持稳定成长；5G 换机潮下，AMOLED 渗透加 速，公司 AMOLED 量产拉开中长期成长序幕。我们预计公司我们预计公司 2020-2022 年的收年的收 入分别为入分别为 323.02、449.71 和和 526.27 亿元；归母净利润分别为亿元；归母净利润分别为 12.30、1

3、3.65、19.25 亿元；亿元；EPS 为为 0.60、0.67、0.94 元。首次覆盖，给予深天马元。首次覆盖，给予深天马 A “买入”评级。“买入”评级。 屏幕创新提升屏幕创新提升 LTPS 盈利，应用扩张提供长期成长动力盈利，应用扩张提供长期成长动力。 手机全面屏方案不断优化升级，LCD 屏下指纹是 2020 年手机屏幕的创新方向， 屏幕升级直接提升了 LTPS 的单机价值。公司是全球最大的 LTPS 供应商，我们 认为，产品升级带来的单品价值提升是公司 LTPS 短期成长的主要来源，未来下 游应用领域的扩张和领先的市场地位则确保了天马 LTPS 业务的长期稳定发展。 专显需求增长促专

4、显需求增长促 a-si 业务保持稳定成长业务保持稳定成长。 汽车电子化的发展使车载信息与娱乐设备的水平不断提高， 车载显示市场规模稳 步壮大。工控、医疗等专业显示领域近年来对 LCD 的需求也在快速增长。天马 深耕专显领域 20 多载，客户遍及全球主要 500 强企业，在多个市场保持市占率 领先。 我们认为， 行业需求的持续增长和公司在行业内领先的市场地位将助力公 司 a-si 业务在未来几年继续保持稳定成长。 武汉二期量产稳步推进武汉二期量产稳步推进，AMOLED 打开成长空间打开成长空间。 公司是国内最早建立柔性技术平台的厂商之一，现有 AMOLED 产能布局全球第 三，仅次于三星和京东方

5、。公司刚性屏和柔性屏已分别在 2018 年 6 月和 2019 年向品牌客户供货。我们预计 2020 年武汉 G6 产线将完成刚转柔，开始全部柔 性产品出货，同时二期也将启动柔性屏量产，这也将进一步打开公司成长空间。 风险提示风险提示： 智能手机销量下滑风险； LCD 屏下指纹导入低于预期； 5G 换机潮、 AMOLED 渗透率低于预期；公司 AMOLED 产能良率爬坡缓慢风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 28,912 30,282 32,302 44,971 52,627 YOY(%) 10

6、6.3 4.7 6.7 39.2 17.0 归母净利润(百万元) 926 829 1,230 1,365 1,925 YOY(%) 14.7 -10.4 48.3 11.0 41.0 毛利率(%) 15.2 16.8 16.8 16.4 17.3 净利率(%) 3.2 2.7 3.8 3.0 3.7 ROE(%) 3.8 3.1 4.6 4.9 6.4 EPS(摊薄/元) 0.45 0.40 0.60 0.67 0.94 P/E(倍) 37.1 41.4 27.9 25.1 17.8 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -10% 0% 10