1、公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1光威复材光威复材（300699）证券证券研究报告研究报告2025 年年 06 月月 05 日日投资投资评级评级行业行业国防军工/航空装备6 个月评级个月评级买入（首次评级）当前当前价格价格30.92元目标目标价格价格元基本基本数据数据A 股总股本(百万股)831.35流通 A股股本(百万股)821.44A 股总市值(百万元)25,705.40流通 A股市值(百万元)25,399.02每股净资产(元)6.82资产负债率(%)29.82一年内最高/最低(元)39.87/24.20作者作者王泽宇王泽宇分析师SAC 执业

2、证书编号：S刘奕町刘奕町分析师SAC 执业证书编号：S赵博轩赵博轩分析师SAC 执业证书编号：S资料来源：聚源数据相关报告相关报告1 光威复材-首次覆盖报告:碳纤维龙头企业实现全产业链布局，军民市场双轮驱动行稳致远 2022-09-142 光威复材-公司点评:Q3 军品碳纤维交付超预期，军民双轮驱动产业进入高景气放量期 2020-11-223 光威复材-公司点评:碳纤维及织物收入 43%高增长，望充分受益跨越式国防装备建设 2020-10-16股价股价走势走势大飞机自主可控持续加速，航空装备无人化拉动需求增长大飞机自主可控持续加速，航空装备无人化拉动需求增长高性能碳纤维龙头，军民双轮驱动发展高

3、性能碳纤维龙头，军民双轮驱动发展光威复材作为国内碳纤维国产化先驱，自 1992 年成立以来构建了从原丝到复合材料的全产业链布局，覆盖军工与民用双领域，掌握湿喷湿纺、干喷湿纺等核心技术，产品广泛应用于航空航天、风电能源等高精尖场景。公司通过股权架构优化平衡战略定力与资本弹性，依托六大业务板块协同发展，形成技术突破、产能升级与市场拓展的闭环生态，奠定行业标杆地位。多维协同筑牢增长基本盘，技术升级驱动抗周期韧性多维协同筑牢增长基本盘，技术升级驱动抗周期韧性公司 2019-2024 年营收规模由 17.15 亿元增至 24.50 亿元（CAGR 7.38%），归母净利润从 5.22 亿元增至 7.41

4、 亿元（CAGR 7.25%），在行业产能过剩与产品价格下行压力下业绩有所波动，但公司研发聚焦 T1100 级碳纤维等关键技术突破，支撑新一代武器装备、低空经济、民机配套等新兴场景布局，其整体盈利能力保持行业领先。我我们认为们认为，公司依托纵向产业链协同优势、分散化客户结构及高端装备技术壁垒，公司依托纵向产业链协同优势、分散化客户结构及高端装备技术壁垒，有望在行业洗牌期进一步扩大市场份额，未来新能源场景放量叠加航空装备国产有望在行业洗牌期进一步扩大市场份额，未来新能源场景放量叠加航空装备国产替代加速，有望驱动新一轮增长曲线。替代加速，有望驱动新一轮增长曲线。大飞机国际供应链不确定性增加，核心材

5、料自主可控需求迫切大飞机国际供应链不确定性增加，核心材料自主可控需求迫切地缘政治格局当前正加速演变，有关国家对大飞机产业链的影响不确定性在增加。碳纤维作为大飞机机身、机翼等关键结构件的核心材料，自主可控亟待重视。另一方面，国产大飞机复合材料应用比例跃升的轻量化趋势，客观推升单机碳纤维用量，共同驱动民机用高性能国产碳纤维需求进入战略扩容期。光威复材作为行业龙头，已实现T800 级产品高速增长，其产品GW300作为中国商飞直签的首个碳纤维PCD供应商，深度绑定国产大飞机供应链，24 年业务收入同比增长 495%。我们认为海我们认为海外供应链不确定性影响下，以外供应链不确定性影响下，以 C919，C

6、929 为牵引，国内碳纤维龙头企业高端民为牵引，国内碳纤维龙头企业高端民品应用破局在即。品应用破局在即。碳纤维无人化装备结构占比实现跃升，无人化碳纤维无人化装备结构占比实现跃升，无人化&轻量化牵引军品稳增长轻量化牵引军品稳增长性能要求持续提升带来军机碳纤维占比持续提升，碳纤维占飞机结构重量的比例从个位数逐步增长到 30%-50%左右。碳纤维材料在无人机领域有更大的发挥空间，如翼龙-10 无人机的机身蒙皮碳纤维复合材料的占比就超过了 50%，我们认为我们认为，由于由于无人机在现代战争中具有特殊优势无人机在现代战争中具有特殊优势，近年来其需求量增长迅猛近年来其需求量增长迅猛，在装备无人化趋，在装备