国机精工-守正出奇培育钻产业成新增长点-220506（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 国机精工(002046) / 通用设备 / 公司深度研究报告 / 2022.5.6 守正出奇守正出奇，培育钻，培育钻产业产业成新增长点成新增长点 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (维持维持) ) 基本数据基本数据 20222022- -0505- -0505 收盘价（元） 9.91 流通股本（亿股） 5.24 每股净资产（元） 5.60 总股本（亿股） 5.24 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003

2、相关报告相关报告 1. 国机精工 2021 年报点评 2022-04-13 核心观点 国机精工：国机精工：背靠国机集团，背靠国机集团，轴研所轴研所& &三磨所双轮驱动三磨所双轮驱动。公司是国内轴承、磨料磨具领域的龙头企业，旗下轴研所垄断航天特种轴承供应，国家企业技术中心排名全国轴承行业第一（2021）；三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构，曾开发出我国第一颗人造金刚石及第一台六面顶压机。 公司业务覆盖三大高增赛道公司业务覆盖三大高增赛道：航天轴承、半导体耗材、培育钻石。航天轴承、半导体耗材、培育钻石。1）航天轴承：“十四五”期间航天强国建设，我国航天发射次数将稳步提升，同时 5 年

3、内商业航天市场中卫星制造有望达 1000 颗/年，拉动轴承需求；2）半导体耗材： 减薄砂轮+划片刀市场规模约25亿元， 日本DISCO市占率超80%，国产替代空间广阔；3）培育钻石：千亿市场空间，全球 C 端渗透率仅 4%，高性价比优势下渗透率有望快速提升。 公司技术实力领先，培育钻石有望贡献业绩增量公司技术实力领先，培育钻石有望贡献业绩增量：2021 年，公司研发投入达 1.61 亿元，同比增加 51.5%，研发费用率达 4.8%。公司现有锻造法六面顶压机产能 200-300 台/年，年产值 2-3 亿元，供需缺口下盈利能力有望恢复。公司 MPCVD 法大单晶项目已投入 2.22 亿元，开始

4、量产培育钻石，并将在 2 年内追加投资 2 亿元。培育钻石行业目前处于供不应求状态，公司项目满产后有望贡献增量业绩。 投资建议投资建议：国机精工（002046.SZ）下辖两大国家级科研单位，垄断航天特种轴承，同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头，同时积极布局 MPCVD 法培育钻石，培育钻石业务有望为公司业绩注入新动能。预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 2.34/3.29/4.36 亿元，对应当前 PE 估值分别为 22x/16x/12x，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：培育钻石业务推进不及预期，传统主业景气度下滑，子公司持续亏损。 盈利预测:

5、2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2355 3328 3879 4512 5122 收入增长率（%） 12.95 41.30 16.55 16.33 13.52 归母净利润（百万元） 62 127 234 329 436 净利润增长率（%） 126.35 104.55 83.82 40.31 32.68 EPS（元/股） 0.12 0.24 0.45 0.63 0.83 PE 84.76 61.26 22.19 15.82 11.92 ROE（%） 2.25 4.42 7.51 9.53 11.23 PB 1.90 2.70 1.67 1.51

6、1.34 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 内容目录内容目录 1.1. 国机精工：超硬材料领域先行者，轴研所国机精工：超硬材料领域先行者，轴研所& &三磨所双轮驱动三磨所双轮驱动 . 5 5 -25%3%32%61%89%118%国机精工沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1.1.1.1. 多次资产注入，国机集团旗下精工业务平台多次资产注入，国机集团旗下精工业务平台 . 5 5 1.2.1.2. 双主业发展，产品体系齐全双主业发展，产品体系齐全 .