1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0606月月0303日日AI基建行业专题基建行业专题AIAI基建产业梳理：基建加速迎景气周期基建产业梳理：基建加速迎景气周期行业研究行业研究 行业专题行业专题 投资评级：优于大市投资评级：优于大市证券研究报告证券研究报告|证券分析师：吴双联系人：张宇翔0755-819813620755-S0980519120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心逻辑核心逻辑 智算需求爆发推动数据中心持续增长，智算需求爆发推动数据中心持续增长，AIAI基建中供配电和制冷是核心环节基建中供配电和制冷是核心环节需求和政策驱动智算中心（需

2、求和政策驱动智算中心（AIDCAIDC）基建爆发，资本开支达千亿美元量级）基建爆发，资本开支达千亿美元量级：智算需求驱动和顶层政策牵引下，全球政府、互联网企业、运营商均开启巨额资本开展计划，海外大厂（谷歌、微软、亚马逊、Meta）2025财年资本支出指引达3200亿美元，较2024年增长约39%；国内大厂阿里、字节、腾讯均投入大量资本开支建设AI基础设施，阿里宣布三年投入3800亿超过去10年总和。技术变化和价值量视角看供配电和制冷是技术变化和价值量视角看供配电和制冷是AIAI基建核心环节基建核心环节:AIDC功率密度提升对AI基建的供电、散热提出高要求，价值量上看AI基础设施建设中制冷占比超

3、20%、供配电系统超50%。AIAI基建之供电电源：主用电源基建之供电电源：主用电源-燃气轮机作为数据中心主用电源迎长景气上行周期拐点，备用电源燃气轮机作为数据中心主用电源迎长景气上行周期拐点，备用电源-柴油发电机组作为数据中心断电柴油发电机组作为数据中心断电时必要保障跟随时必要保障跟随AIAI基建放量，重点关注高价值量、供给稀缺的核心卡位环节基建放量，重点关注高价值量、供给稀缺的核心卡位环节燃气轮机受益燃气轮机受益AIAI基建迎来长景气上行周期拐点：基建迎来长景气上行周期拐点：燃机发电以建设周期短、建设成本低等优势成为海外AIDC主用电源首选。燃气轮机受益新兴市场电力需求、更新替换大周期和A

4、I基建增量多因素驱动拐点已至，2024年全球燃机订单量增长同比38%。燃机整机厂收入高增订单饱满指引行业景气度，燃机巨头GEV订单已排至2028年，预计未来5年年均市场规模近400亿美元。燃机热端叶片产能稀缺、价值量高、具有耗材属性，是燃气轮机核心卡位环节：燃机热端叶片产能稀缺、价值量高、具有耗材属性，是燃气轮机核心卡位环节：热端叶片占燃机核心机价值量超1/3，兼具新机和维修需求且产能紧张。柴油发电机组作为数据中心备用电源将迎长景气周期：柴油发电机组作为数据中心备用电源将迎长景气周期：据康明斯预测，2026年全球数据中心柴发市场将达90亿美元，且将保持近两位数增长至2030年。柴发产业链供需紧

5、张价格上涨，关键环节内资厂商开始突破：柴发产业链供需紧张价格上涨，关键环节内资厂商开始突破：2MW柴油发电机组是数据中心主流选择，内资厂商开始突破，价值量占比过半的发动机环节国产化加速。产业链供给端扩张受限，需求端数据中心高景气驱动，反映在价格端呈上升趋势带来产业链公司业绩弹性。AIAI基建之制冷系统：液冷将替代风冷成为产业趋势，冷水机组作为外部冷源是核心受益环节基建之制冷系统：液冷将替代风冷成为产业趋势，冷水机组作为外部冷源是核心受益环节数据中心液冷作为制冷必要选择需求快速增长，冷水机组作为外部冷源风冷液冷均受益：数据中心液冷作为制冷必要选择需求快速增长，冷水机组作为外部冷源风冷液冷均受益：

6、数据中心液冷需求随算力密度提升快速增长，预计2028年市场规模突破千亿，冷水机组作为外部冷源受益风冷稳健增长和液冷加速渗透，全球冷水机组龙头订单饱满印证行业高景气度。投资建议：重点关注下游需求爆发拐点能在产业链中核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节，维持投资建议：重点关注下游需求爆发拐点能在产业链中核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节，维持“优于大市优于大市”评级评级AIAI基建资本开支处于爆发拐点，产业链长景气周期确定，建议重点关注核心卡位、供给稀缺、绑定大客户放量的环节：基建资本开支处于爆发拐点，产业链长景气周期确定，建议重点关注核心卡位、供给稀缺、绑定大客户放量的环节：1 1）燃