思看科技-公司深度研究报告：从平面到立体商业级蓝海启航工业级技术筑基-250524（32页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 仪器仪表仪器仪表 2025 年年 05 月月 24 日日 思看科技（688583）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）从平面到立体，商业级蓝海启航，工业级技从平面到立体，商业级蓝海启航，工业级技术筑基术筑基 目标价：目标价：148.35 元元 当前价：当前价：106.05 元元 面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商。公司成立于 2015 年，是面向全球的三维视觉数字化综

2、合解决方案提供商，主营业务为三维视觉数字化产品及系统，目前覆盖工业级和专业级两大差异化赛道，涵盖便携式 3D 视觉数字化产品、跟踪式 3D 视觉数字化产品、专业级彩色 3D 视觉数字化产品和工业级自动化 3D 视觉检测系统等产品。公司实控人为王江峰、陈尚俭、郑俊，三人均为浙江大学毕业，合计持有公司 44.64%的股权，股权结构稳定。公司2020 年以来收入从 0.92 亿元提升至 2024 年的 3.33 亿元，CAGR 为 37.9%；2020 年到 2024 年归母净利润从 0.3 亿元提升至 1.21 亿元，CAGR 为 41.7%，收入及归母净利润均保持快速增长态势；2020-2025

3、 年 Q1 公司毛利率持续保持在 75.5%以上。三维视觉数字化产品渗透率正在提升，立足工业级基本盘拓展商业级消费级三维视觉数字化产品渗透率正在提升，立足工业级基本盘拓展商业级消费级下游下游。三维数字化行业包含传统接触式和非接触光学式，2022 年全球/中国三维数字化市场规模分别为 500.6/71.6 亿元，其中三维视觉产品规模分别为122.9/14.9 亿元，占比分别为 24.6%/20.8%，预计到 2027 年全球/中国三维视觉产品规模将分别将达到 400/60.3 亿元，CAGR 分别为 26.6%/32.3%；其中手动式产品由于具备便携等优势，预计到 2027 年在全球/中国三维视

4、觉数字化产品市场规模中，手动式产品的占比有望分别提升至 51.2%/56.7%。目前三维视觉数字化产品下游领域包含工业级、专业级以及商业级领域。公司 2024 年工业级占比达 96%，目前下游前三大行业为汽车、工程机械、以及航空航天；未来公司在 3D 打印、医疗健康、艺术文博数字化、虚拟现实等专业级场景将积极拓展。核心软硬件自主研发核心软硬件自主研发。2022 年以来公司研发费用率在 18%上下。硬件方面，公司自研或定制关键器件，包括高功率线阵激光模块、具备前置运算的图像采集模块等；软件方面，公司成立了以软件研发为主业的全资子公司杭州思锐迪，在自主技术储备上已形成包括三维识别重建技术、三维立体

5、延伸技术、立体视觉标定技术在内的三大核心技术集群。核心软硬件自主研发奠定公司增长基础。投资建议投资建议：我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 4.21/5.34/6.77 亿元，同比分别增长 26.5%/26.9%/26.8%，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.44/1.73/2.09 亿元，同比增速分别为 19.6%/19.8%/20.8%。选取同为机器视觉板块的奥普特、凌云光以及同拥有 3D 打印下游的铂力特作为可比公司，考虑到全球三维数字化市场规模正处于快速增长期，公司核心软硬件均自主研发，商业级拓展处于初期后期具备广阔成长空间，给予一定估值溢价，给予公司20

6、25 年 70 倍 PE，对应目标价 148.35 元。首次覆盖给予“强推”评级。风险提示风险提示。市场竞争加剧，下游应用领域市场需求波动，研发进展不及预期，海外经营环境变化等。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)333 421 534 677 同比增速(%)22.4%26.5%26.9%26.8%归母净利润(百万)121 144 173 209 同比增速(%)5.5%19.6%19.8%20.8%每股盈利(元)1.77 2.12 2.54 3.07 市盈率(倍)60 50 42 35 市净率(倍