三特索道-轻装上阵“瘦身归核”产品矩阵发力迎接反弹-220505（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 三特索道(002159) / 旅游及景区 / 公司跟踪研究报告 / 2022.5.5 轻装上阵“瘦身归核” ，产品矩阵发力迎接反弹轻装上阵“瘦身归核” ，产品矩阵发力迎接反弹 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (首次首次) ) 基本数据基本数据 20222022- -0404- -2929 收盘价（元） 8.80 流通股本（亿股） 1.38 每股净资产（元） 6.76 总股本（亿股） 1.77 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号

2、：S0160521120003 相关报告相关报告 核心观点 聚焦索道，专注景区，向生态主题乐园转型。聚焦索道，专注景区，向生态主题乐园转型。三特索道的产品模块包括以索道为主的景区交通接驳体系、景区综合运营体系、主题乐园和非标住宿产品体系，具体包括包括陕西华山索道、浙江千岛湖索道、贵州梵净山景区、海南猴岛景区等一批优质项目。 疫情之下恪守专业，多元发力逆势布局，拓展全产业链经营。疫情之下恪守专业，多元发力逆势布局，拓展全产业链经营。公司深耕索道行业多年，拓展全产业链经营，自 1995 年以来共投资管理 20 余条索道，以陕西华山三特索道和贵州梵净山索道为代表，索道所在景区具有较强 IP 号召力

3、，疫后恢复空间弹性大；公司掌握景区旅游资源，跨区域布局抵抗疫情风险，其中海南猴岛项目经过二次开发，不仅与浪漫天缘景区形成了协同效应， 更打造了出圈的旅游 IP， 有较强增长能力，21 年猴岛项目营收已恢复至 19 年水平的 71%。 统筹已有项目资源，打造模块化、可复制、轻量级的体验类产品。统筹已有项目资源，打造模块化、可复制、轻量级的体验类产品。公司涉足多项体验类文旅项目，可满足游客多元个性化需求。以武汉东湖海洋公园作为首次尝试向生态主题乐园转型，打造可复制的文旅体验类产品，21年东湖海洋乐园实现营收 0.83 亿元， 同比增长 45.74%， 实现净利润 0.11亿元，同比增长 406.8

4、3%；计划打造千岛湖牧心谷休闲度假营地，立足已有索道资源，叠加多种类型乐园体验项目，推进标杆项目体系完善，打造IP 矩阵和强复制力的产品模块。 轻装上阵“瘦身归核”轻装上阵“瘦身归核”，20212021 年年营收毛利率双增长，计提资产排除风险，营收毛利率双增长，计提资产排除风险，为稳健持续经营奠定基础。为稳健持续经营奠定基础。21 年公司实现收入 4.35 亿元，同比增长7.21%；实现主营业务毛利率 44.30%，同比增长 6.59%。由于公司梳理资产结构，对不良资产大额计提资产减值，且本年度非经常性损益相较去年大幅下降，2021 年实现净利润为-1.74 亿元。 投资建议：投资建议：基于对

5、客流量的预测（2022 年恢复至 2021 年水平的 82.5%，2023 年恢复至 2019 年水平的 80%，2024 年恢复至 2019 年水平的95%），预计公司后续盈利能力逐步增强，预计 2022-2024 年分别实现收 入3.59/5.53/6.59亿 元 ， 对 应 实 现 收 入 同 比 增 长 -17.4%/54.0%/19.1%。 预计实现归母净利润-0.06/0.64/1.22 亿元， 同比增长 96.4%/1135.4%/90.6%。预计 2023-2024 年 EPS 至 0.36/0.69元，对应 PE 24.3/12.8 倍，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示

6、：疫情大规模反复等宏观系统性风险，降价风险，文旅消费需求不足，已有项目恢复营业不及预期，新项目建设和开业进程不及预期等等。 盈利预测: Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 405 435 359 553 659 收入增长率（%） -40.09 7.21 -17.37 53.99 19.13 归母净利润（百万元） 29 -174 -6 64 122 净利润增长率（%） 150.06 -709.55 96.44 1135.39 90.61 EPS（元/股） 0.21 -0.98 -0.03 0.36 0.69 PE 57.