【公司研究】盛达资源-极具成长性的白银龙头-20200219[23页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（维持）（维持） 市场价格：市场价格：14.23 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 分析师：李翔分析师：李翔 执业证书编号： 执业证书编号：S0740518110002 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 690 流通股本(百万股) 587 市价(元) 14.23 市值(百万元) 9818 流通市值(百万元) 8346 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对

2、比 相关报告相关报告 1、盛达资源半年报点评： 并购 “量” 增 明 显 ， 白 银 龙 头 再 起 飞 -20190825 2、 盛达矿业：优质资产注入，白 银龙头再起航-20181115 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1096.02 2401.82 2680.17 3065.96 4004.84 增长率 yoy% 59.68% 119.14% 11.59% 14.39% 30.62% 净利润 283.77 411.06 460.22 574.92 785.70 增长率 yoy% 40.41% 44

3、.86% 11.96% 24.92% 36.66% 每股收益（元） 0.411 0.596 0.667 0.833 1.139 每股现金流量 0.760 1.145 1.086 1.589 1.661 净资产收益率 11.64% 22.62% 22.11% 23.83% 27.42% P/E 33.60 23.20 20.72 16.59 12.14 PEG 1.27 0.96 N/A N/A N/A P/B 3.91 5.25 4.58 3.95 3.33 备注：股价为 2020 年 2 月 19 日收盘价 投资要点投资要点 厚积：厚积：稳健经营，业绩稳健经营，业绩稳步增长稳步增长。公司一直

4、稳扎稳打，受益于较高的银品 位，虽然受到明显的贵金属价格周期影响，但仍保持 20%以上的净利润率 水平；并且一直保持较低的负债率。通过资产整合和兼并重组，公司矿产 品含银量已然从 100 多吨水平增加至目前 400 吨左右。 薄发：薄发：内生增长与外延扩张并行，巩固公司白银龙头地位内生增长与外延扩张并行，巩固公司白银龙头地位。公司拥有 6 家 矿业子公司，矿产资源储量丰富且品位较高，白银资源储量近万吨，资源 优势明显，具体来看：1）银都矿业，业绩增长“稳定器” ：设计采选能力 90 万吨，静态服务年限在 10 年以上，此外东晟矿业将作为银都矿业的分 采区，规划采选产能达到 25 万吨；2）光大

5、矿业，选厂全面投产，盈利能 力逐步增强，设计产能 30 万吨/年，于 2017 年正式开采；3）赤峰金都， 拥有白音查干采矿权、十地采矿权、十地外围探矿权、官地探矿权，设计 采选能力 30 万吨/年；4）金山矿业，公司业绩的主要增长点，资源储量达 3700 多吨，目前采选能力为 48 万吨，预计于 2020 年 6 月底扩张至 90 万 吨；5）德运矿业，持有巴彦包勒格区银多金属矿探矿权勘查区，拥有银资 源量 946 金属吨，亦成为公司未来业绩的增长点。 双轮驱动：双轮驱动：收购收购金业金业环保，叩响“城市矿山”第一枪。环保，叩响“城市矿山”第一枪。金业环保从事资源 综合回收利用业务，行业发展

6、前景广阔，项目规划 20 万吨/年重金属污泥 （固体危废）及 17 万吨/年岩棉生产能力，分两期建成，一期预计于 2020 年投产。 黄金上行趋势未改，黄金上行趋势未改，金银比金银比维持高位维持高位，银价同涨亦具备超涨期权银价同涨亦具备超涨期权。1）受 新冠病毒影响，全球宏观经济短期下行压力较大，贵金属板块上涨逻辑又 摆动至第一阶段 （国债收益率回落驱动真实收益率下行） ； 2） 以史为鉴， “避 险情绪+经济转弱预期” 驱动贵金属价格上行， 贵金属板块有望获得超额收 益；3）从金融属性来看，金银价格具有同涨同跌的特点，更为重要的是， 当前金银比为 88，为历史高位，具备下修动能，白银超涨期权