医疗器械行业微创电生理深度报告：三维电生理国产领军者-220430（21页）.pdf

1、http:/1/21请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告电生理电生理(A21277)报告日期：2022 年 4 月 30 日三维电生理国产领军者三维电生理国产领军者微创电生理深度报告table_zw行业公司研究医疗器械行业：孙建执业证书编号：S1230520080006：02180105933：报告导读报告导读微创电生理为国产三维电生理领军企业，拥有多个国产第一或国产唯一电生理创新产品，产品线布局完善。2022-2023 年公司预计高密度标测导管、磁定位微电极射频导管、压力感知导管、冷冻消融导管等多个创新产品上市，带动公司收入同比持续快速增长。投资要点投资要点微创电生理

2、：三维电生理国产领军者微创电生理：三维电生理国产领军者国产三维电生理领军企业国产三维电生理领军企业，产品创新领先产品创新领先、布局完善布局完善。我国电生理市场 90%以上被海外龙头占据，电生理设备和耗材技术难度大，海外产品在设备的临床易用性、产品完善度等方面与国内均有较大差距，公司拥有国产首个获批的磁电双定位标测系统（2020 年第一代上市），并逐步补齐国内产品缺失的三大模块（三维心腔快速建模模块、高密度标测模块、压力感知模块），提高临床易用性；并在标测导管、射频冷冻消融等板块积极布局，2022-2023 年产品获批后，在产品先进性和完善度上逐步追赶海外龙头，突破海外技术限制，随着后期临床推广

3、的强化和临床数据的完善，产品放量可期。成长性：成长性：2021-2024 年收入年收入 CAGR 或有或有 54.7%突破海外技术限制突破海外技术限制，2021-2024 年收入年收入 CAGR 或有或有 54.7%。公司在三维电生理板块国产创新领先， 2018-2021 年收入 CAGR31.2%。 2021 年公司收入 1.9 亿元，其中标测设备、标测导管、消融导管（包括三维与二维）分别占比 6%、33%、45%。我们认为随着公司创新产品的陆续获批，突破海外技术限制，并且随市场教育深化、 临床接受度有望进一步提升， 2021-2024 年收入 CAGR 或有 54.7%。标测设备标测设备：

4、国产首个磁电双定位标测系统国产首个磁电双定位标测系统，收入收入 CAGR44.2%。公司设备技术领先，2018-2021 年收入 CAGR168%。国产标测设备主要以跟台和配送为主，销售占比较低，当创新突破、临床接受度提升时，销售额有望提升。我们认为在 2022 年高密度导管、2023 年压力感知导管上市后，补齐国产产品缺失三维心腔快速建模、高密度标测及压力感知三大核心模块,随着临床推广的强化、临床数据的完善以及临床接受度的提升，公司设备销量有望提升，2021-2024 年设备收入 CAGR44.2%。标测导管：唯一国产磁定位标测导管，高密度标测标测导管：唯一国产磁定位标测导管，高密度标测 2

5、022 年有望获批，收年有望获批，收入入 CAGR42.3%。公司为国产唯一磁定位标测导管厂商，2021 年随着磁定位标测导管、环肺静脉标测导管等相对高端产品销量占比提升，产品均价有提升趋势，2018-2021 年收入 CAGR22.5%。公司在招股书中预计 2022年国内厂家缺失的高密度标测导管获批，缩小与海外龙头产品差距，我们认为产品获批后有望进一步放量，2021-2024 年该板块收入 CAGR42.3%。消融导管消融导管：射频冷冻双向突破射频冷冻双向突破， 攻克多功能集成产品攻克多功能集成产品， 收入收入 CAGR53.4%。公司三维消融导管依赖能量技术平台的研发，实现了射频和冷冻消融

6、双向突破，并且追赶海外龙头，实现了功率控制、温度控制、盐水灌注、压力监测及微电极表面测温等多功能的集成。公司在国产厂商中产品先进性与完善性均有一定优势，2018-2021 年三维消融导管收入 CAGR51.8%。公司table_invest评级评级- -上次评级当前价格￥0.00单季度业绩单季度业绩元元/ /股股3Q/20212Q/20211Q/20214Q/2020table_stktrend公司简介公司简介相关报告相关报告table_research报告撰写人：孙建联系人：孙建证券研究报告table_page电生理电生理(A21277)(A21277)深度报告深度报告http:/2/21请