海伦司-年轻人的高性价比社交空间-220504（29页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 海伦司(HK9869) / 酒店餐饮 / 公司深度研究报告 / 2022.5.4 海伦海伦司司：年轻人的高性价比社交空间：年轻人的高性价比社交空间 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (维持维持) ) 基本数据基本数据 2022022 2- -5 5- -4 4 收盘价(港元/股) 10.60 流通股本(亿股) 12.67 总市值(亿港元) 134.30 52 周内最高价(港元) 24.30 52 周内最低价(港元) 8.75 自上市起自上市起市场表现市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李

2、跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告 1. 门店扩张符合预期，疫情反复致使业绩承压 2022-03-29 2. 海伦司：酒馆门店高速扩张，年报预告符合预期 2022-02-28 核心观点 高性价比社交空间，打造海伦司独特吸引力高性价比社交空间，打造海伦司独特吸引力。同业对比来看，小酒馆相比传统酒吧、夜店性价比较高，且用户社交体验差异并不显著。与业态相对类似，用户重叠度较高的烧烤摊及网吧相比，小酒馆优秀的线下体验及更好的环境氛围也进一步吸引消费者，消费升级背景下，小酒馆行业未来可期。 聚焦年轻群体，下沉市场空间广阔聚焦年轻群体，下沉市场空间广阔。自消费者画像来看

3、，海伦司客群年龄集中于 20-34 岁，普遍为大学生及初入职场人员，具备相对较高的价格敏感性，海伦司高性价比模式及私域流量运营的可行性较高。分城市层级来看，二线及三线城市酒馆市场占比超 70%，且相较于业态相对成熟的一线城市，下沉市场的业态仍处于相对空白的阶段，渗透难度低，市场空间广阔，海伦司专精下沉市场，更低的租金及人工费用均有望改善公司盈利水平。 龙头地位带来强大议价能力，龙头地位带来强大议价能力，高性价比模式形成独特壁垒高性价比模式形成独特壁垒。我国酒馆业态相对分散，2020 年 CR5 仅为 2.2%，海伦司为行业绝对龙头。规模效应下，海伦司向上议价能力凸显，在啤酒平均出厂价格不断提升

4、的大背景下，据我们测算，海伦司每升啤酒成本仅为 2.08 元/升，较平均价格低约45%。海伦司自有酒水毛利率持续提升至 80%以上，随后续自有酒水毛利率提升及营收占比进一步抬高，集团盈利能力有望持续改善。海伦司控本降费能力优秀，同等客单价下，服务及产品均较友商具备一定优势，形成独特竞争壁垒。 投资建议：投资建议：扩张方面，海伦司推进精简运营，保障门店扩张速度；门店运营方面，疫情反复大背景下，老店日均销售额逆势增长，需求端韧性凸显，随后续新店爬坡期结束，预计营收端及利润端都将具备较为良好的增长态势；产品端，海伦司向上议价能力强，自有酒水符合年轻人口味，随后续自有酒水毛利率持续改善叠加营收占比进一

5、步提升，有望改善公司盈利能力。我们预计 2022/2023/2024 年海伦司分别实现经调归母净利润 3.63/6.89/10.71亿元，分别对应 PE 31.2/16.4/10.6 X。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：局部疫情反复风险；原材料成本上升风险；展店不及预期风险。 盈利预测: Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万) 818 1,836 3,483 5,662 8,440 收入增长率(%) 44.8% 124.4% 89.7% 62.6% 49.1% 经调归母净利润(百万) 76 100 363 689 1

6、,071 经调净利润增长率(%) -4.3% 32.3% 262.0% 90.0% 55.4% 经调 EPS(元/股) - 0.10 0.29 0.54 0.85 PE - 152.9 31.2 16.4 10.6 ROE(%) - 3.5% 11.6% 22.1% 29.6% 数据来源：wind、公司公告，财通证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%2021-092021-112022-012022-039869.HKHSCEI.HK 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评