【公司研究】上海电气-布局工业互联网、智能制造和锂电产业链高端装备龙头再腾飞-20200308[81页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 03 月 08 日 上海电气上海电气（601727.SH） 布局布局工业互联网、工业互联网、智能制造和锂电产业链，高端装备龙智能制造和锂电产业链，高端装备龙头头再腾飞再腾飞 见证中国能源转型的高端装备见证中国能源转型的高端装备龙头龙头，业务布局横跨大能源上下游，业务布局横跨大能源上下游。上海电气是一家 大型综合性高端装备制造企业，是国内传统的火电和核电装备龙头，随着我国能源 转型的深入，上海电气加快释放在手火电订单，积极开拓海外电站市场。公司凭借 自身在发电设备的优势，进军国内海上风电，市占率常年维持在行业第一，龙头优 势明显。另外上海电气积极向

2、环保业务进军，布局固废处理、水处理、新能源和工 业事业四大环保领域，环保板块业务近年来高速增长。 与时俱进，加快产业转型与时俱进，加快产业转型，布局工业互联网、，布局工业互联网、储能和储能和新能源车产业链、新能源车产业链、智能制造等智能制造等 领域领域。伴随着中国能源转型，公司积极进行产业转型： 工业互联网：公司从 2007 年便开始在工业互联网进行探索，2019 年上海电气 发布了上海电气工业互联网平台， 目前以内部应用为主， 等平台建设成熟之后， 公司将向集团外企业推广，通过工业互联网构架公司核心竞争力。 储能和新能源车产业链：从 2012 年开始，上海电气中央研究院便开始布局储 能业务。

3、2017 年，公司和国轩高科成立合资公司，组建上海电气国轩新能源， 正式进军储能锂电池领域。后续，公司向新能源车领域拓展，上海电气收购赢 合科技、领投零跑汽车、参股天际汽车。目前上海电气完成了在锂电池领域从 新能源制造装备到电芯到模组到 Pack 的布局，深入锂电池领域。 智能制造：公司成立了自动化集团，多元化布局智能制造，完成“智能制造- 软件-集成-服务”的智能制造全产业链布局，进军工业 4.0。目前上海电气具备 行业领先的汽车、航空航天、3C 电子、食品加工、安防、新能源等领域的智能 制造系统解决方案实施能力，并完成“智能制造-软件-集成-服务”的智能制造 全产业链布局。 风电集团拆分落

4、地，国内海风龙头登陆科创板风电集团拆分落地，国内海风龙头登陆科创板；上市公司拆分新政有助于公司成长上市公司拆分新政有助于公司成长 板块迎来良机，未来发展巨大，领域囊括板块迎来良机，未来发展巨大，领域囊括汽轮机汽轮机叶片、叶片、核电、工业核电、工业信息化等领域信息化等领域。 2019年12月12日， 证监会发布 上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定 ， 规定表示上市公司可以将部分业务或资产、以其直接或间接控制的子公司的形式， 在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市。2020 年 1 月 6 日，公司发 布上海电气集团股份有限公司关于分拆所属子公司上海电气风电集团股份有限公 司至科

5、创板上市的预案，公司计划拆分风电集团至科创板上市。本次拆分至科创 板有望提升公司风电集团融资实力，提升盈利可持续性。上海电气旗下优质资产较 多，包括无锡透平叶片、上海电气核电集团、上海电气集团数字科技有限公司等， 拆分上市政策落地为公司成长板块提供发展良机，未来成长空间巨大。 业绩预测：业绩预测：预计公司 1921 年收入分别为 1181.64、1367.40、1546.46 亿元，同比 增长 16.8%、15.7%、13.1%；预计归属母公司净利润分别为 32.76、38.29、43.17 亿元，同比增长 8.6%、16.87%和 12.76%，对应估值 22.5、19.3 和 17.1 倍

6、，从历 史来看，公司历史三年估值中枢 PE 在 30 倍左右，PB 在 1.5 倍左右。随着公司加快 产业转型，新能源、自动化和智慧城市板块业绩逐步放量，公司估值有望向高成长 板块切换，首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：风电行业装机不达预期；火电需求不达预期；预测偏差和估值风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 79,544 101,158 118,164 136,740 154,646 增长率 yoy（%） 0.6 27.2 16.8 15.7 13.1 归母净利润（百万元） 2,66