【公司研究】三维通信-享信息基建红利掘新媒体流量价值-20200210[18页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02 月 10 日 三维通信三维通信（002115.SZ） 享信息基建红利，掘新媒体流量价值享信息基建红利，掘新媒体流量价值 首次覆盖并给与“买入”评级首次覆盖并给与“买入”评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景，我 们认为经过过去几年的转型，公司已从传统网优企业转型，手握通信（网 优设备+卫星通信+铁塔）+新媒体广告 2 大板块 。在 5G 的全面开启后 将受益于移动端流量爆发+通信基建增长，业绩增长驶入快车道。基于以 上假设，我们预测公司 2019-2021 年归母净利润 1.93/2.93/3.81 亿，对 应 EPS 为 0.27/0.4

2、1/0.53 元，对应 2020 年 PE 28X。首次覆盖，给予“买 入”评级。 网优业务网优业务+互联网广告双模式运营，业绩将持续增长互联网广告双模式运营，业绩将持续增长。公司的传统业务为 网络优化，是业内最早的上市公司。2017 年收购巨网科技进军互联网广 告行业， 公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息 综合服务商。目前公司主营业务变为“网优”+“广告”的双主业模式， 业绩大幅增厚，受益于行业的高景气度，公司业绩将保持持续高速增长。 通信业务：不仅仅是国内网优，更是卫星通信业务：不仅仅是国内网优，更是卫星+智慧灯杆智慧灯杆。近年来国内网优市 场由于激烈竞争导致行业整体

3、出现下滑趋势， 但 2019 年以来， 受益于 5G 开启拉动网优设备数量和性能提升， 将持续为无线网络优化覆盖市场提供 长期推动力。 公司在经过 3G、 4G 发展历程后， 业务布局已发生积极变化， 除无线网优覆盖外，积极布局 5G 智慧灯杆、海上卫星定位等潜力赛道 新媒体：深度锁定大客户，广告业务多点开花，尽享流量红利新媒体：深度锁定大客户，广告业务多点开花，尽享流量红利。巨网科技 在深耕互联网广告行业多年， 在多方面具备先发优势。 同时公司锁定腾讯、 百度、淘宝、360、字节跳动、趣头条、新浪微博等互联网领先企业的稳 固合作关系，业务实现快速增长。自媒体与游戏联运也呈现业务多点开花 态势

4、，末端流量变现能力大幅增强。 巨网延长对赌协议，彰显管理层对未来业绩的信心巨网延长对赌协议，彰显管理层对未来业绩的信心。2 月 4 日，公司公告 称拟于巨网科技董事长郑剑秋签订业绩奖励及补偿协议，承诺 2020、 2021 年度归母扣非净利润分别达 17000 万、19000 万。我们认为巨网此 次延长对赌协议充分彰显了管理层对未来发展的信心， 也有利于提升公司 长期战略的执行力，进一步坚定未来业绩持续成长的确定性。 风险提示风险提示：5G 进度不及预期；研发进度不及预期；宏观经济下滑风险； 自媒体业务监管风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营

5、业收入（百万元） 1,181 3,554 5,130 7,373 9,432 增长率 yoy（%） 19.5 200.8 44.4 43.7 27.9 归母净利润（百万元） 47 215 193 293 381 增长率 yoy（%） 71.3 354.2 -10.3 51.9 30.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.07 0.30 0.27 0.41 0.53 净资产收益率（%） 2.4 9.3 7.3 10.2 12.1 P/E（倍） 170.8 37.6 41.9 27.6 21.2 P/B（倍） 4.4 3.4 3.2 3.0 2.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次

6、首次） 股票信息股票信息 行业 通信设备 最新收盘价 11.23 总市值(百万元) 8,076.50 总股本(百万股) 719.19 其中自由流通股(%) 73.93 30 日日均成交量(百万股) 34.24 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： -16% 0% 16% 32% 48% 2019-022019-062019-102020-02 三维通信沪深300 2020 年 02 月 10 日 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2017