瑞联新材-化学合成平台型公司显示、医药、新材料多点布局-220428（34页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 瑞联新材瑞联新材（688550） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/电子化学品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 91.9 元 目标目标价格价格 120.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 70.18 流通A 股股本(百万股) 51.39 A 股总市值(百万元) 6,449.69 流通A 股市值(百万元) 4,722.86 每股净资产(元) 41.86 资产负债率(%) 23.54 一年内最高/最

2、低(元) 138.60/78.63 作者作者 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 郭建奇郭建奇 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 化学合成平台型公司，显示、医药、新材料多点布局化学合成平台型公司，显示、医药、新材料多点布局 显示材料领军者，显示材料领军者，依托合成技术优势扩展医药、新材料领域依托合成技术优势扩展医药、新材料领域 瑞联新材成立于 1999 年，并于 2020 年 9 月登陆科创板，主要从事单体液晶、OLED 材料、创新药中间体和电子化学品等有机材料

3、的研发、生产和销售工作，下游应用领域包括电子显示、医药制造、半导体、新能源等，其中显示领域是全球领先的生产企业。自上市以来，其收入和利润规模呈现快速增长态势，其中 2021 年实现营业收入 15.26 亿元，归母净利润 2.40亿元，同比增长 45.33%和 37.14%，其中液晶材料收入占比超过 45%，为主要收入贡献点， 而医药领域凭借其较高的盈利能力， 毛利贡献已超过 30%，成为近几年的重要增长点。 液晶材料国产化趋势明确，液晶材料国产化趋势明确，OLED 强势助推行业快速发展强势助推行业快速发展 显示技术发展迅猛， TFT-LCD 面板和 OLED 面板是平板显示的主流产品,一定时期

4、内二者将处于共存局面。当前液晶面板产能向中国大陆集中，国产化趋势明显，混合液晶国产化率有望在 2023 年提升至 65%。OLED 具备较强的显示性能，处于高速成长替代期，2021 年全球 OLED 显示面板出货量同比增长 28.89%，增速远高于 LCD 显示面板出货量；上游 OLED 材料需求总量可达 110.3 吨，2018-2023 年复合增速预计可达 17.1%。 医药医药 CDMO 蓝海行业，电子、新能源材料蓝海行业，电子、新能源材料进入高速成长阶段进入高速成长阶段 医药 CDMO 行业是蓝海市场， 2021 年市场规模达 920 亿美元， 绑定小分子药优质客户的企业有望凭借爆款产

5、品脱颖而出。新材料领域空间广阔，随着我国精细化率的提升，PI、PR、锂电材料等领域迎来高速成长阶段：PI综合性能优异，柔性屏助推 PI 膜快速成长；光刻胶解决海外卡脖子技术，市场将超百亿美元；新能源汽车快速成长期助推相关材料发展，电极液添加剂迎来高速成长阶段。 公司依托现有技术进行产业延伸，业务协同效应明显，具有成长潜力公司依托现有技术进行产业延伸，业务协同效应明显，具有成长潜力 公司依托先进的化学合成技术优势，多产业链协同发展，显示材料处于领先地位基础上，强势进军医药、新材料领域，绑定海外龙头企业随行业快速发展：面板国产化和材料国产化带来客户更迭机遇，OLED 渗透率提升和创新性氘代蓝光材料

6、的推广与 LCD 优劣互补；医药深度绑定国际巨头，储备产品已初具规模；依托化学合成技术强势进入新材料领域，有望接力成为下一个增长点。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计 2022-2024 年归母净利润 3.31/3.78/4.16 亿元，对应 EPS 为 4.71/5.39/5.93 元/股。我们采用分部估值方法，给予显示材料20 倍 PE，医药和电子材料 35 倍 PE，按照 2022 年 EPS 等比例拆分预期，给予 2022 年目标价格 120.55 元/股，给予“买入”评级。 风险风险提示提示： 技术更新无法有效满足市场需求的风险； 原材料价格波动风险；电解液添加剂业务产能过剩