华工科技-完成改制优化成长路径多点开花释放增长-220428（37页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 华工科技（华工科技（000988）机械 完成改制优化成长路径，多点开花释放增长完成改制优化成长路径，多点开花释放增长 投资要点：投资要点： 公司深耕激光技术领域，校企改制进入成长新阶段公司深耕激光技术领域，校企改制进入成长新阶段 公司目前主要聚焦于智能制造、光链接、感知业务三大板块。2016-2021年公司营收CAGR为25.6%；2021年3月公司从校企控股改制为武汉国资控股与管理层持股，核心骨干与公司利益绑定，优化决策效率，进入发展新阶段。 智能制造业务受益于激光渗透率提升以及市场份额增长。智能制造业务受益于激光渗透率提升以及市场份

2、额增长。 公司改制前为华中科大校办企业，研发实力强，过往受制于体制因素，市场份额仅为2.4%，该板块业务17-21年营收CAGR为10%。受益于激光设备渗透率不断上升，以及从汽车/3C切入光伏/锂电等领域，上述业务21年同比增长38%，毛利率始终保持在30%以上，预计2022-2024年复合增速将达28%。 数字经济战略持续深化驱动公司光联接与无线联接业务持续增长。数字经济战略持续深化驱动公司光联接与无线联接业务持续增长。 受益于数字经济战略，预计未来五年我国光模块市场规模将保持20左右增速。无线小站作为5G信号室内覆盖的高效解决方案，未来三年渗透率将全面提升，公司是华为金牌供应商并且在小基站

3、拥有较大市场份额，预计未来三年营收复合增长率为28.76%。 感知业务从家电温度传感器切入新能源汽车感知业务从家电温度传感器切入新能源汽车PTC系统开辟新增长点。系统开辟新增长点。 受益于新能源汽车发展，预计未来5年全球PTC加热市场CAGR为13.6%。公司PTC加热器及传感器已进入比亚迪、上汽等品牌，逐步进行国产替代，未来三年传感器收入有望实现33%的复合增长。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价首次覆盖给予“买入”评级，目标价22.21元。元。 预计公司在2022-2024年的营收分别为136.54/171.01/214.22亿元，归母净利润分别为9.26/11.95/14.67亿元，对应

4、EPS分别为0.92/1.19/1.46元。未来三年CAGR为28.2%，考虑各业务板块协同效应逐步凸显，给予目标价22.21元，对应22年24倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：PTC制热推广不及预期;5G推广不及预期；光模块竞争加剧；财务数据和估值财务数据和估值 2 2020A020A 2 2021A021A 2 2022E022E 2 2023E023E 2 2024E024E 营业收入（百万元） 6138 10167 13654 17101 21422 增长率（%） 12% 66% 34% 25% 25% EBITDA（百万元） 781 1006 1329 1602

5、1855 归母净利润（百万元） 550 761 926 1195 1467 增长率（%） 9% 38% 22% 29% 23% EPS（元/股） 0.55 0.76 0.92 1.19 1.46 市盈率（P/E） 29 21 17 13 11 市净率（P/B） 3 3 2 2 2 EV/EBITDA 29 29 16 13 11 数据来源：公司公告，国联证券研究所；股价取 2022 年 4 月 27 日收盘价 2022 年 04 月 28 日 投资建议：投资建议： 买入买入 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 15.89 元 目标价格：目标价格： 22.21 元 基本数据基本数据 总股本/

6、流通股本（百万股） 1,006/1,005 流通 A 股市值（百万元） 15,095 每股净资产（元） 7.35 资产负债率（%） 46.49 一年内最高/最低（元） 32.29/14.98 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 张旭 分析师 执业证书编号：S0590521050001 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-12%16%44%2021-042021-082021-122022-04华工科技沪深 300 沪深 300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 1. 投资聚焦投资聚焦 1.1. 研究背景研究背景 公司过去是华中科技大学控