【公司研究】三六零-网络安全为核发力政企扩展新边界-20200329[37页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 三六零三六零（601360） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 19.79 元 目标目标价格价格 24 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 6,764.06 流通A 股股本(百万股) 1,192.64 A 股总市值(百万元) 133,860.65 流通A 股市值(百万元) 23,602.33 每股净资产(元) 4.12 资产负债率(%) 15.79 一年内最高/最低(元) 29.47/16.95

2、 作者作者 文浩文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 网络安全为核网络安全为核，发力政企扩展新边界发力政企扩展新边界 专注网络安全十余载，成就最具影响力的互联网巨头专注网络安全十余载，成就最具影响力的互联网巨头 奇虎 360 成立于 2005 年，于 2006 年 7 月推出公司核心安全服务软件 360 安全卫士，并以此为序幕拉开公司在互联网安全领域的研发探索，先后经 历多次安全技术的更新升级，从最初的病毒特征库式安全技术已经迭代出 自学习式 QVM 技术、云查杀系统、AVE 启发式查杀系统等多种安全系统， 并

3、最终整合为一体化“360 安全大脑” 。截至日前，公司借助较为完善的互 联网技术与核心安全技术，在 C 端服务超 5 亿活跃用户，成为中国最具影 响力的网络安全公司。公告预增 2019 年度实现归母扣除非经常性损益事 项后的净利润约为 34.2 亿元至 38.0 亿元同比增长约 0.04%至 11.0%。 现有业务持续造血，为安全领域探索现有业务持续造血，为安全领域探索护航护航 公司手握核心安全技术， 以 360 安全卫士和 360 手机卫士为核心获客手段， 通过广告、增值服务与智能硬件业务进行变现。1）广告业务方面，公司通 过将用户导向高商业价值的浏览器、 搜索等产品过程中实现流量价值。 2

4、018 年公司广告收入增长 16.9%至 106.7 亿元，市场份额 2.2%。按最大 MAU 口 径，1H19 三六零广告业务 ARPU 为 9.4 元，低于百度 83.1 元、阿里 95.5 元、腾讯 26.3 元和微博 10.1 元，仍有提升空间；2）智能硬件业务方面， 公司卡位“物联网+安全” ，在智能硬件端逐一突破单个领域，目前涵盖可 穿戴设备、车联网及智能家居三大方向，19H1 同比增长 22.6%至 6.2 亿元。 依靠领先技术和大数据积累依靠领先技术和大数据积累，布局政企安全未来可期，布局政企安全未来可期 网络安全产业保持较高速发展，相比海外仍有较大提升空间。2018 年中国

5、网络安全产业规模同比增长 19.2%至 511 亿元。考虑到相比海外较低的 IT 支出比例 （2018 年中国 3.5% vs. 全球 4.6%） 与在安全领域的投入比例 （2015 年中国 1.4% vs. 全球 3.1%） ，国内安全行业规模仍有提升空间。公司深化 “大安全”战略，依托 360 国家级安全大脑，布局城市安全、工控安全等 多个核心互联网安全领域，发挥数据、人才、资源等优势，把握政企安全 3.0 时代。公司先后中标 2.4 亿元的重庆合川区创新产业园项目、1.2 亿元 的天津市应急管理局应急管理信息化项目， 2.5 亿元的天津高新区网络安全 协同创新产业基地项目， 处于 A 股

6、上市安全公司突出体量， 初步证明实力。 投资建议投资建议： 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为60.96 亿元/43.23 亿元/49.96 亿元，同比增长 72.46%/-29.09%/15.57%（19 年包含投资收益） ； 扣非后净利润分别为 36.27 亿元/40.12 亿元/46.85 亿元，同比增长 6.11%/10.61%/16.78%。考虑三六零在互联网安全领域的龙头地位及在政企 安全领域亟待释放的商业化前景，按照分部估值法认为合理市值为 1,627 亿元，对应每股约 24 元，较当前市值还有 21.5%的提升空间，首次覆盖给 予“买入”评级。 风险风险提示提示：