【公司研究】锐明技术-商用车视频监控信息化龙头百亿市场方兴未艾-20200214[27页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 电子制造电子制造 商用车视频监控信息化龙商用车视频监控信息化龙 头，百亿市场方兴未艾头，百亿市场方兴未艾 公司主营商用车监控信息化产品的研发生产和销售，主要涉足国 内公交、出租、两客一危、渣土环卫市场，以及海外校车、公交、 出租等市场。 根据 IHS 全球车载视频监控市场报告， 2017 年公司年公司 在车载视频监控市场在车载视频监控市场占有占有率率 10%，全球排第二，全球排第二。 车载视频监控信息化产业百亿市场空间：车载视频监控信息化产业百亿市场空间： 政策层面，受益于近些年政府对营运及公共车辆安全驾驶日益的受益于近些年政府对营运及公共车

2、辆安全驾驶日益的 重视重视，营运客车和营运货车已经出台相关政策，对主动安全驾驶 功能做了明确的要求，公司深耕商用车市场，充分受益。 商用车监控信息化产品发展至今已经是第三代产品，不仅可实时 传输视频数据，还可利用 AI 进行大数据分析，实现主动安全管 理。三代产品三代产品附加值和附加值和 ASP 提升提升，方兴未艾、未来空间巨大，方兴未艾、未来空间巨大。 我们测算了各细分领域的市场空间：国内公交二代产品已铺设 完毕，考虑 ASP 提升三代产品市场规模约 42-70 亿元；两客一 危目前仅在江苏、四川、湖南、河北等部分省市开始渗透（公司 市占率均为第一） ，未来空间巨大，两客一危和重型货车潜在市

3、 场总规模约 124 亿元；渣土清运市场尚处于起步阶段，空间也 十分巨大，我们预计国内市场规模约 48 亿元；出租车行业潜 在市场规模约 28 亿元。综上，潜在市场总规模综上，潜在市场总规模超过超过 200 亿元，亿元， 若再算上海外市场，规模可能成倍放大若再算上海外市场，规模可能成倍放大。 产品技术密集、产品技术密集、A AI I 加持，研发投入高企加持，研发投入高企： 如今的第三代车载视频监控系统俨然是一个集成化的技术密集如今的第三代车载视频监控系统俨然是一个集成化的技术密集 型产品型产品，不单单需要摄像头等基础硬件，还需要具备 AI 等复杂 的视频图像处理技术，企业从单纯的设备供应商向整

4、体解决方案 提供商转变。公司 2014 年开始布局 AI，目前拥有 100 名以上的 专业团队，产品可以提供安全驾驶辅助、驾驶员状态监控、盲区 检测等多种智能视频监控功能。公司一以贯之注重人力资本的投公司一以贯之注重人力资本的投 入，研发投入占比维持在入，研发投入占比维持在 10%以上以上，为产品升级和公司的持续发 展打下坚实基础。 2018 公司销往美国的销售收入 1.56 亿，占主营收入比重的 14.40%，但贸易摩擦影响并不大但贸易摩擦影响并不大，美国客户并未出现减少或者取 消向公司采购的情形，2019 前三季度公司综合毛利率 43.40%， 同比+1.31pct。且公司进一步加强芯片自

5、主可控，新一代的智能 处理芯片基于海思的设计，正逐步完成对进口芯片的替代。 盈利预测盈利预测：预计公司 2019-2021 年归母净利润分别达 2.19、2.86、 3.71 亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动 首次评级首次评级 增持增持 秦基栗秦基栗 021-68821600 执业证书编号：S1440518100011 发布日期： 2020 年 02 月 14 日 当前股价： 138.48 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -11.01/-4.28 272

6、.37/272.34 272.37/265.57 12 月最高/最低价（元） 167.98/45.6 总股本（万股） 8,640.0 流通 A 股（万股） 2,160.0 总市值（亿元） 122.26 流通市值（亿元） 30.56 近 3 月日均成交量（万） 392.19 主要股东 赵志坚 26.42% 股价表现股价表现 -9% 41% 91% 141% 191% 241% 锐明技术上证指数 锐明技术锐明技术(002970)(002970) 上市 A 股公司深度报告 锐明技术锐明技术 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 公司介绍 . 4 主营商用车监控信息化产品 . 4 经营模式以集成商销售为