【公司研究】赛意信息-智能制造核心赋能者产业与经营拐点有望共振-20200214[26页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02月 14日 赛意信息赛意信息（300687.SZ） 智能制造智能制造核心核心赋能者赋能者，产业与经营拐点有望共振产业与经营拐点有望共振 智能制造智能制造核心核心赋能者，经营业绩有望迎来拐点。赋能者，经营业绩有望迎来拐点。1）公司成立于 2005 年， 是一家企业级信息化及智能制造综合解决方案服务提供商。 现已成功服务超 过 500 家优质企业客户，包括华为集团、美的集团、唯品会、老板电器、欧 派家居、视源电子等行业知名企业。2）公司主要产品及服务为泛 ERP 及智 能制造方案。近年公司自主研发投入力度不断加大，2019Q3 研发投入占营 业收

2、入比例上升至 8.19%。公司自主 MES 产品（S-MOM）自 2012 年投 入研发至今，其产品化程度不断提高。3）2019 年收购景同科技、 鑫光智能， 研发和产品线实现高度协同。4）2019 年受贸易摩擦影响，公司当期收入产 生一定影响，且同期公司研发投入较大。随着公司客户结构优化、智能制造 方案占比提升，今年有望迎来经营拐点。 5G+AIOT技术趋势、 效率需求及产业政策驱动， 工业互联网行业加速发展。技术趋势、 效率需求及产业政策驱动， 工业互联网行业加速发展。 1）5G 速率、容量诸多参数大幅提升，是 IT 基础设施的重大飞跃，将打造 完全移动和联网的社会，对工业互联网场景的意义

3、也极大。并且 AI、IOT、 5G崛起，将共同驱动 AIOT 的诞生。2）国内劳动生产率提升已到拐点、人 口红利不再，企业效率需求将大幅增加。工业互联网政策持续强化，驱动企 业效率提升。3）国家统计局数据显示，2017 年中国的制造规模已是美国的 1.7 倍。但就效率而言，中国目前的劳动生产效率是日本的 31%，美国的 18%。2019H1 横向来看，工业软件领域行业增速远超平均。工信部的数据 显示，2019 年上半年软件产品收入 10883 亿元，同比增长 12.9%，其中工 业软件收入 983 亿元，同比大幅度增长 22.7%。 华为顶级合作伙伴且拥有多景气行业头部客户， 智能制造产品化推

4、广有望提华为顶级合作伙伴且拥有多景气行业头部客户， 智能制造产品化推广有望提 升盈利能力。升盈利能力。1）2019 年公司获得华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解 决方案已入选华为严选商城，SMOM 系统再进入鲲鹏生态、加速推进企业私 有云方案。 还深度参与认证研究院， 挑选国内优秀的数字化技术和软件公司， 输送至相关企业。华为作为公司最大客户，同时公司客户结构持续优化，华 为收入占比逐步下降。2）公司依托 ERP 客户渠道关系，包括华为、美的、 步步高（VIVO 手机）、阿里、伊利、松下等。基于在智能制造领域的优势 行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望快速 向细分行

5、业纵深拓展。另外，未来客户业务与数据一旦上云，可以衍生诸多 增值服务收入。3）2018 年公司泛 ERP 业务收入占到营收的 75.31%，智能 制造收入占到 16.18%。根据产业经验，公司自主产品软件毛利率较高。软 件与硬件标准化产品以及企业云服务在智能制造方案不断渗透趋势下， 有望 提高公司整体盈利能力。 新疫情下无人化需求激增，新疫情下无人化需求激增，5G智能制造领军有望大幅受益。智能制造领军有望大幅受益。薪酬上涨、老 龄化加速我国制造业无人化趋势。近期新型肺炎危机下，无人化和在线化需 求激增。 多项大趋势下， 公司智能制造方案在无人化工厂场景的需求将提升， 如 SMOM V8.0 解

6、决方案、“工业手环”等，且本轮疫情期间公司与华为云 密切合作在企业级客户中推进 WeLink的使用及部署。 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键假设以及 2019 年业绩预告，预计 2019-2021 年公司营业收入分别为 10.81 亿元、14.22 亿元和 17.93 亿元， 预计 2019-2021 年归母净利润分别为 0.81 亿元、1.53 亿元和 2.12 亿元。 即未来三年利润 CAGR 为 62%，给予 PEG=0.7，对应 PE 为 45x，2020 年 目标市值为 69 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：业务推进不达预期；贸易