【公司研究】上海沪工-焊接切割领域龙头企业深入布局航天军工-20200216[18页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 上海沪工上海沪工（603131） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 24.75 元 目标目标价格价格 34.24 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 317.97 流通A 股股本(百万股) 70.00 A 股总市值(百万元) 7,869.86 流通A 股市值(百万元) 1,732.50 每股净资产(元) 3.68 资产负债率(%) 19.82 一年内最高/最低(元) 31.00/12.47 作者

2、作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 许利天许利天 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 焊接切割焊接切割领域领域龙头龙头企业企业，深入布局航天军工深入布局航天军工 焊接、切割行业龙头企业之一，加速布局航天军工领域焊接、切割行业龙头企业之一，加速布局航天军工领域 公司是中国特大焊接与切割设备研发和制造基地，主要业务分为“智能制 造”与“航天军工”两大板块。智能制造板块，主要从事焊接与切割设备 的研发、生产及销售，是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，

3、具 有全系列产品生产能力。航天军工板块，公司以航天华宇为平台，从事航 天军工系统装备设计、研发、生产、装配和试验测试服务。同时设立沪航 卫星， 主要从事商业卫星总装集成、 航天产品核心部件设计及制造等服务。 经营业绩持续向好，经营业绩持续向好，弧焊设备弧焊设备为主要收入来源为主要收入来源 2015-2018 年，公司收入规模持续上升。2018 年公司实现营业收入 8.64 亿 元，同比+21.22%；净利润 0.76 亿元，同比+5.05%；归母净利润 0.74 亿元， 同比+8.46%。其中，弧焊设备制造业务营业收入占公司总营收 75.12%，为 公司主要收入来源。2015-2018 年，弧

4、焊设备营业收入持续上升，CAGR 达 到 20.04%。 受益于卫星产业发展，拥抱运载火箭和商业卫星蓝海市场受益于卫星产业发展，拥抱运载火箭和商业卫星蓝海市场 2018 年公司出资设立子公司沪航卫星， 携手航天八院旗下子公司上海利正 进军商业卫星市场。沪航卫星负责商业卫星 AIT（总装、测试及实验）生 产线建设运营、商业卫星配套部件研制、配合完成商业卫星制造。全球太 空进入平民化时代，望倒逼我国卫星互联网星座启动计划，2027 年市场达 500 亿元。沪航卫星未来望受益卫星互联网产业趋势发展。 收购航天华宇，军工产业或受益于武器装备需求放量收购航天华宇，军工产业或受益于武器装备需求放量 201

5、8 年公司完成对航天华宇 100%股权的收购，主要从事航天军工系统装 备设计、研发、生产、装配和试验测试服务。2015-2017 年航天华宇军品 收入占公司总收入的 87.64%、90.20%、96.85%，军品保持稳定高占比，未 来随着我国武器装备费用快速增长，航天华宇收入有望增加。 焊接切割设备市场稳定增长，自动化替代前景广阔焊接切割设备市场稳定增长，自动化替代前景广阔 焊割技术作为装备制造业核心技术需求稳定，全球焊接设备市场容量逐年 上升。随着我国工业化程度的不断提高，制造业保持上升态势，焊割市场 也将快速发展。公司产品线齐全，产品种类丰富，未来公司将充分受益焊 切割设备市场的增长稳定。

6、我国工业自动化仍然处于初级阶段，未来改善 需求旺盛，工业自动化空间巨大，2017 年公司收购上海燊星机器人，主动 把握自动化机器人趋势，近年自动化板块营收增速快。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：预计公司主营业务将维持稳定增长，子公司航天相关业 务望受益卫星互联网产业趋势变化。 19-21 年营收增速 29.1%/23.4%/28.4%， 营收 11.15/13.76/17.66 亿元，净利润 1.2/1.76/2.42 亿元，EPS 为 0.38/0.55/0.76 元，PE 为 65.5/44.8/32.6x，采用相对估值，2019 可比公司 PE 加权均值 90.1x， 目标价格 0.3