聆达股份-困境反转系列之重焕新生国内TOPCon电池先行者-220426（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 聆达股份聆达股份（300125） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/电力 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 13.18 元 目标目标价格价格 31.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 265.50 流通A 股股本(百万股) 263.78 A 股总市值(百万元) 3,499.29 流通A 股市值(百万元) 3,476.61 每股净资产(元) 2.40 资产负债率(%) 71.09 一年内最高/最低

2、(元) 18.33/12.21 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 卢雨婷卢雨婷 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 易世达-公司点评:与美国 ChillHit Labs Inc 公司合作，战略布局美国 CBD类产品渠道商 2020-02-24 2 易世达-公司点评:与云南农业大学烟草学院合作，工业大麻薄片开发加速！ 2020-01-03 3 易世达-公司点评:工业大麻基材香薄片加热不燃烧项

3、目加速推进！ 2019-09-24 股价股价走势走势 困境反转困境反转系列之系列之重重焕焕新生，新生， 国内国内 TOPCon 电池先行者电池先行者 积极进行业务结构优化，全面进军光伏行业积极进行业务结构优化，全面进军光伏行业 公司成立于 05 年，20 年 4 月正式由“易世达”更名为“聆达股份” ，公司原主营为余热发电系统研发等新型能源技术服务。基于对行业发展趋势的前瞻判断，14年公司通过收购格尔木神光新能源光伏电站进入光伏产业，并于 20 年收购金寨嘉悦新能源科技有限公司，21 年 7 月完成对嘉悦 100%控股，成功切入太阳能电池片的生产制造业务。 目前公司目前公司营业营业收入收入 9

4、0%以上来自高效晶硅太阳能电池业务， 主业以上来自高效晶硅太阳能电池业务， 主业发生实质性变更。发生实质性变更。嘉悦新能源嘉悦新能源规划建设规划建设 10GW 高效光伏电池产能，一期已建成投高效光伏电池产能，一期已建成投产产 3GW 高效高效 PERC 晶硅电池项目；二期规划投资建设晶硅电池项目；二期规划投资建设 5GW 210 兼容兼容 182 TOPCon 电池智能工厂； 三期电池智能工厂； 三期 2GW 将根据市场情况和公司实际发展战略进行规划。将根据市场情况和公司实际发展战略进行规划。公司二期 TOPCon 项目可兼容大尺寸电池、多主栅技术，并预留下一代电池技术路线接口。待完成投产后，

5、两期项目合计产能可达到 8GW，嘉悦新能源有望打破产能壁垒获取规模效应，提升自身竞争力及市场份额，稳固市场地位。 全球能源革命已成必然趋势，光伏行业全球能源革命已成必然趋势，光伏行业有望加速发展有望加速发展 大尺寸产品有效降低全产业链成本，预计将逐步替代小尺寸。大尺寸产品有效降低全产业链成本，预计将逐步替代小尺寸。据 PVinfoLink 数据显示，21 年大尺寸硅片市场份额达到 48%，并且在三季度已提升至 50%以上，向大尺寸需求的转换速度在显著加快， 我们预计随着大尺寸在各生产环节成本优势的凸显，大尺寸的替代将加速推进。P 型型 PERC 量产效率已接近理论极限，量产效率已接近理论极限，

6、N 型电池有型电池有望引领技术变革。望引领技术变革。21 年我国 P 型 PERC 电池量产平均转换效率已达到 23.1%，逼近理论极限。基于更高的转换效率、更低的衰减及更低的 LCOE 潜力，N 型电池彰显优势。综合转换效率、投资成本以及生产工艺可行性来看，TOPCon 技术有望率先加速发展。 顺应产业发展趋势，快速布局顺应产业发展趋势，快速布局 TOPCon 技术路径技术路径 现有现有 PERC 产线加快升级，新建产线加快升级，新建 TOPCon 产线落地在即。产线落地在即。基于大尺寸提效降本的显著优势，公司将原有产能中的 8 条 166mm 产线陆续进行大尺寸的升级改造，预计于 22 年