江苏银行-深耕挖潜转型提质-220426（25页）.pdf

1、银行 2022 年 04 月 26 日 江苏银行(600919.SH) 深耕挖潜，转型提质 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次） 04 月月 25 日：日：7.11 元元 主要数据主要数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人 总股本(百万股) 14,770 流通 A 股(百万股) 14,680 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,050 流通 A 股市值(亿元) 1,044 每股净资产(元) 10.12 资

2、本充足率(%) 13.38 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业动态跟踪报告*银行*2021年报综述：稳字当头，改善延续 2022-04-02 行业深度报告*银行*商业银行资本专题：行业监管趋严，内外并举夯实资本能力 2022-02-28 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI 研究助理研究助理 黄韦涵黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN 平安观点： 省内发展潜力巨大，深耕本地优结构。省内发展潜力巨大，深耕本地优结构。我们认为江苏省良好的经济环境为江苏银行持续快速发展提

3、供了保障，随着 19 年新五年战略规划的开启，江苏银行对于本土的深耕步入全新阶段。过去 2-3 年间，江苏银行资负两端结构均明显改善，资产端不断加大支持实体，信贷占总资产比重由 16年 40%提升至 21 年 52%。负债端结构虽较同业有一定提升空间，但改善趋势明显，负债成本过去两年压降超 20BP。我们认为江苏银行在省内的网点布局优势明显，展望未来 2-3 年，伴随对江苏本土的持续深耕，公司资负两端结构优化仍有空间，成为推动公司盈利能力改善的压舱石。 全面发力零售业务，全面发力零售业务，打造盈利新引擎打造盈利新引擎。作为一家长期以对公业务为主的银行，公司在零售领域的转型步伐也在加快。过去几年

4、，公司紧扣“做大零售业务，聚焦财富管理”战略目标，零售业务规模、模式实现新突破。一方面，资产端加大信贷投放力度，21 年末零售信贷资产占比（40%）较16 年几乎翻倍，并在结构上大力推动信用卡、消费贷等信用类产品发展，资产组合和收益率不断优化。另一方面，公司发力财富管理，21 年末公司零售 AUM达到 9227 亿，保持对标同业领先。 资产质量持续改善，盈利能力稳步增长。资产质量持续改善，盈利能力稳步增长。江苏银行近几年着力提升资产质量和风险抵御能力，存量风险逐步出清。2021 年，江苏银行不良贷款率1.08%（YoY-24BP） ，关注率 1.34%（YoY-2BP） ，实现连续五年双降。资

5、产质量改善背景下，公司风险抵御能力不断夯实，拨备覆盖率连续五年上升，21 年末达到 308%。得益于区域发展红利、零售转型稳步推进和资产质量稳中向好三重因素叠加，江苏银行的盈利能力快速修复，净利润同比增速提升至 30.7%，拉动 ROE 回升至 12.6%，较上年同期增加 0.7pct。 投资建议：投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进， 江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同

6、业前列。我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为 1.60/1.91/2.26 元，对应净利润增速分别为 19.6%/19.7%/18.4%。目前公司股价对应 22/23 年 PB分别为 0.65x/0.58x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 52,000 63,732 73,312 83,391 95,021 YOY(%) 15.7