【公司研究】赛轮轮胎-深度报告：行业整合与公司重组共振业绩成长与估值修复齐飞-20200504[60页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 桐昆股份(601233. sh)首次覆盖报告：配套PTA降成本效果显著，长丝绝对龙头稳中求胜！-截图. pdf 行业整合与公司重组共振，业绩成长与估值修复齐飞！ 赛轮轮胎（601058.SH）深度报告 2020 年 5 月 4 日 张燕生 化工行业首席分析师 洪英东 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 行业整合与公司重组共振，业绩成长与估值修复齐飞行业整合与公司重组共振，业绩成长

2、与估值修复齐飞！ 2020 年 5 月 4 日 共享经济共享经济引发轮胎需求结构变化，中国引发轮胎需求结构变化，中国轮胎行业将攫取更大全球份额轮胎行业将攫取更大全球份额。中国轮胎行业的竞争优 势在于制造优势，满足全球高性价比轮胎需求。共享经济改变人们的出行模式，共享汽车情景 下，消费者更多的享有使用权而不拥有汽车，汽车的产权将向上游转移。乘用车轮胎将从消费 品转换为生产资料。这部分市场需求落入中国轮胎企业擅长的竞争优势中。继续立足于现有优 势，以高性价比产品占领乘用车轮胎市场是中国轮胎企业的确定性成长空间。虽然全球行业总 需求低速增长，但是受益于需求结构的调整，中国轮胎行业的增速将高于全球行业

3、增速。 中国轮胎行业的中国轮胎行业的总体总体市场份额快速收敛于几家龙头市场份额快速收敛于几家龙头。中国轮胎行业的确定性成长空间打开，却 不是面向所有中国轮胎企业的。事实上，最近几年中国轮胎行业一直处在产能过剩、开工率不 足背景下的供给侧改革当中。虽然这个改革的速度不如其它化工子行业在安全、环保、搬迁的 驱动下来得那么猛烈，但却是扎实和坚定的，没有反复。只有少数已经布局了海外产能的龙头 企业可以参与分享未来的成长空间。中国轮胎行业在全球的市场份额未来会整合收敛于国内少 数龙头企业。 公司治理结构公司治理结构补短板补短板，估值修复可期。，估值修复可期。赛轮轮胎的产品层次、业务规模、盈利能力、成长性

4、都 与另一行业龙头玲珑轮胎类似，但是估值水平明显低于玲珑轮胎，甚至也低于其余轮胎上市公 司。赛轮轮胎与可比公司的一大不同点在于股权结构。公司第一大股东、实控人、董事长公司 带头人错位，制约了资本市场对公司的估值水平。2020 年 4 月 15 日公司公告了 2020 年非公 开发行股票预案，若此次非公开发行股票成功，公司的第一大股东、实控人、董事长合一， 有利于公司治理结构的稳定和公司业务发展长期战略的实施，降低潜在风险。公司的估值水平 将逐步修复，与可比公司估值水平看齐。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2020-2022 年 EPS(摊薄)分别为 0.53 元,0.6

5、5 元和 0.79 元，我们采用 DCF 模型对公司进行估值，计算可得公司内在价值 8.38 元/股，对应 2020 年 4 月 30 日的收盘价 PE 为 8 倍、7 倍、6 倍，给予“买入”评级。 风险因风险因素：素：1、中国轮胎海外产能增速过快导致利润率降低的风险；2、东南亚工厂遭遇新的贸 易制裁的风险；3、新冠肺炎疫情影响轮胎需求的风险；4、天然橡胶价格波动的风险。 证券研究报告 公司研究深度报告 赛轮轮胎（601058.SH） 赛轮轮胎赛轮轮胎相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（20202020. .4 4. .3030） 收收

6、盘价（元）盘价（元） 4.48 52 周内股价周内股价 波波动区间动区间(元元) 2.9-5.11 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 16.67% 总总股本股本(亿股亿股) 27 流通流通 A股比例股比例() 76.94% 总市值总市值(亿元亿元) 121 资料来源：信达证券研发中心 张燕生张燕生 化工行业首席分析师化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 10 83326847 邮箱： 洪英东洪英东 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326848 邮箱： 本期内容提要本期内容提要: rQrOmMrNtOqOoMmNwOqRoN9PcM7NtRp