久远银海-深度研究：深耕智慧民生“医保+”迎来发展良机-220426（21页）.pdf

1、 久远银海（002777）深度研究 深耕智慧民生，“医保+”迎来发展良机 2022 年 04 月 26 日 【投资要点投资要点】 公司深耕智慧民生，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大公司深耕智慧民生，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大业务业务。公司控股股东为中物院，在民生信息化领域的市场占有率均处于行业领先位置。公司经营业绩稳健，成长性较好。2016 年到 2021 年公司营业收入和净利润 CAGR 分别为 25.44%、 29.68%， 毛利率基本维持 45%左右， 公司的研发投入比例稳步增长至 16%， 持续推进 “医保+” 战略。 医保控费改革引来新需求。医保控费改革引来新需求。政策

2、是推动我国医疗 IT 系统发展的重要因素， 在十四五规划中， 普惠民生成为医疗信息化建设的核心。 此外，新冠疫情的突发，可能也会加速行业的发展。比如说 2003 年非典疫情的发生推动了 2003-2004 年医疗卫生体系搭建 SARS 疫情专报系统以及其他相关的建设。医保控费驱动医保信息化建设医保控费驱动医保信息化建设，与医疗信息化，与医疗信息化相辅相成相辅相成。医保控费的目的在于通过信息化的技术手段实现医保支出的管控， 达到提高效率和改善医疗服务质量的效果。 我们预计 DRG/DIP DRG/DIP 支付方式改革三年带来信息系统建设增量超百亿支付方式改革三年带来信息系统建设增量超百亿。 医保

3、医保 ITIT 市场仍维持较快增速，但是玩家众多，格局分散。市场仍维持较快增速，但是玩家众多，格局分散。据 IDC，医保 IT 在 20182023 年的年复合增长率为 20.4%。公司在以基础信息管理为代表的经办管理类系统和异地就医管理系统上优势较大。公司的合同负债处于高位，订单相对充沛。今年已中标亿元级项目。 数字政务和智慧城市是数字经济的重要组成部分，在“十四五”时期的相关政策推动下，我国政务信息化和数字化处于全面提升的阶段。以民生保障作为畅通国内大循环的出发点和落脚点，人社信息化面临新的发展机遇。公司覆盖人社信息化全领域，在核心业务的市占率持续提升。 【投资建议】【投资建议】 公司深耕

4、智慧民生领域二十余年，为 29 个省份、228 个城市、16 万家医疗医药机构，为 7 亿社会公众提供民生服务。在医保、人社、住房公积金、民政等信息化领域的市场占有率均处于行业领先位置。公司的财务稳健，上市以来收入和净利润持续增长。对于未来的成长，我们认为有两点值得重点关注。第一，医保控费驱动医保信息化的建设。公司在 2019 年医保局的招标中证明了自己的市场竞争力，当前正逐步扩大在医疗医保信息化领域的市场份额。第二，数字政务和智慧城市建设进入全面提升阶段，公司在人社信息化领域全覆盖。 买入买入（首次） 目标价：26 元 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号： S1

5、160522040001 电话：021-23586478 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元) 4867.37 流通市值（百万元) 4762.56 52 周最高/最低（元） 28.95/15.50 52 周最高/最低（PE） 39.64/22.28 52 周最高/最低（PB） 6.52/3.42 52 周涨幅（%） -11.27 52 周换手率（%） 274.60 -21.69%-7.46%6.77%21.00%35.23%49.46%4/256/258/2510/25 12/252/254/25久远银海沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究 / 久远银

6、海/ 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 久远银海（久远银海（002777002777）深度研究）深度研究 综上，预计公司 2022-2024 年营业收入为 15.83、19.12、22.78 亿元，归属于母公司净利润为 2.73、3.51、4.36 亿元，EPS 为 0.87、1.12、1.39 元，对应PE 为 19.58、15.24、12.28 倍。公司在民生信息化领域的市场占有率处于行业领先位置，在医保 IT 领域竞争力优势明显，看好公司全国化扩张，订单有望加速增长，且软件收入占比将进一步提高。给予公司 2022 年 30 倍 PE，对应 6 个