【公司研究】雅克科技-自主可控打造半导体材料平台型公司-20200211[64页].pdf

1、守正 出奇 宁静 致远 雅克科技：自主可控，打造半导体材料平台型公司 【太平洋化工】公司深度报告 2020年2月11日 太平洋证券研究院 证券分析师：柳强证券分析师：柳强 电话：010-88321949 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518060003 分析师助理：翟绪丽分析师助理：翟绪丽 电话：010-88695269 E-MAIL： 维持维持/ /买入买入 现价现价35.0535.05元元/ /目标价目标价54.654.6元元 守正 出奇 宁静 致远 1、磷系阻燃剂起家，成功转型半导体材料公司，盈利重回上升通道 公司成立于1997年，传统主营业务有机磷阻燃剂生产销售。2016

2、年开始，公司采用“并购+投资+整合”发展模式， 积极转型进军半导体相关材料及设备行业，先后并购华飞电子、江苏先科(UP Chemical)和科美特，产品结构不断优 化，毛利率提升明显，利润和盈利能力重回上升通道。2019年前三季度公司实现营业收入13.62亿元，同比+24%； 归母净利润1.86亿元，同比+99%。公司预计2019年全年归母净利润为2.40-2.70亿元，同比+81%-103%。 2、国内半导体产业链起步晚，技术水平低，但发展迅速，替代空间巨大 2018年全球半导体销售额为4688亿美元，其中中国达到1579亿美元，占比33.7%，全球最大市场。 2014-2018年， 中国半

3、导体销售额增加了72.2%，年均复合增速14.55%。中国大陆正在承接全球第三次大规模的半导体产业转移 ， 2019年1-9月我国集成电路产业销售额达到5049.9亿元，同比增长13.2%。但由于起步晚，整体技术水平落后于国 际先进水平，尤其是半导体材料技术壁垒高，大部分产品自给率不足30%，特别是晶圆制造材料主要依赖进口。 2018年中国大陆半导体材料市场销售额84.4亿美元，占比16.3%，仅次于中国台湾和韩国，为全球第三大半导体材 料消费市场。2019年我国集成电路进口额为3055.5亿美元，为进口量最大商品，进口替代空间巨大。 国家为支持半导体产业发展设立了国家集成电路产业投资基金（简

4、称大基金），2019年10月22日注册成立的大基金 二期注册资本2041.5亿元，较一期规模增长47%。2019年，我国在全球三大主流半导体制造端LOGIC、DRAM和 3D NAND实现了重大突破。大基金一期自2018年持有公司5.73%的股份，成为第三大股东，助力公司长远发展。 3、打造半导体材料“平台型”公司，充分受益于半导体产业大转移及国产化 公司布局SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封 测等半导体核心环节，下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商， 快速打造国内半导体材料“平台型”公司。

5、 （1）UP Chemical 主营用在浅层沟道隔离、薄膜沉积步骤的SOD和前驱体产品，研发实力雄厚，客户稳固。2019 12亿美元，预计未来五年的复合增长率在10%以上。 主要观点 守正 出奇 宁静 致远 3、打造半导体材料“平台型”公司，充分受益于半导体产业大转移及国产化 （2）科美特主营清洗、蚀刻过程中使用的含氟特气，是国内CF4（2000吨/年）、SF6（8500吨/年+拟新建4500 吨/年）龙头，同时拟新建3500吨/年NF3 。 （3）华飞电子主营IC 塑封用球形硅微粉，已成长为国内球形硅微粉龙头企业。 （4）公司与韩国Foures 合资成立雅克福瑞，进入气体输送设备领域；与韩国

6、Jaewon 合作，布局湿电子化学品领 域。我们认为公司所搭建的平台将进一步完善半导体材料产业链布局。 4、盈利预测与投资建议 我 们 预 计 公 司2019-2021 年归母净利润分别 为 2.54/3.62/4.49 亿元 ，对应 EPS 0.55/0.78/0.97元 ，PE 64/45/36倍。随着全球半导体产业向中国转移以及国内制造企业的突破，为上游半导体材料国产化提供了条件，并 带来显著拉动效应。考虑公司打造半导体材料“平台型”企业，掌握多个半导体产业领域核心材料，受益于半导体 产业向国内转移，行业快速发展及国产化替代，结合行业估值水平，给予2020年70倍PE，对应目标价54.6