【公司研究】锐新科技-受益5G基站建设加速的优质工业精密铝合金制造企业扩产深化长三角布局-20200406[26页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 铝铝 审慎审慎增持增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 苏东 S0190519090002 研究助理： 团队成员： 主要主要财务财务指标指标 主要财务指标

2、 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 334 359 502 624 同比增长同比增长 -7.8% 7.6% 39.9% 24.2% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 63 63 90 113 同比增长同比增长 1.7% 1.2% 42.6% 24.9% 毛利率毛利率 35.8% 36.2% 34.9% 34.3% 净利润率净利润率 18.7% 17.6% 18.0% 18.1% 净净资资产收产收益率益率 16.1% 14.0% 16.6% 17.2% 每股收益每股收益(元元) 0.57 0.57 0.82 1.02 每股经营现

3、金流每股经营现金流(元元) 0.11 1.06 0.42 1.02 投资要点投资要点 具备全流程柔性化生产能力的工业精密铝合金制造企业具备全流程柔性化生产能力的工业精密铝合金制造企业。 公司主营工业精 密铝合金部件，产品包括电力电子散热器、自动化设备及医疗设备精密部 件、汽车轻量化部件。公司拥有天津+常熟两大生产基地，以挤压环节衡 量，目前公司拥有产能 11,660.89 吨，2017 年以来深加工制品持续放量， 深加工制品订单占比从2017 年的 77.59%到 2019 年迅速提升至 90%以上。 行业：行业：5G 基站建设加速带来基站建设加速带来重要重要增长点增长点，技术为核心壁垒，技术

4、为核心壁垒。下游六大应 用领域：工业变频节能、清洁能源发电、移动通信、工业自动化、医疗设 备、汽车，特别是 5G 基站建设加速，有望成为电力电子散热器需求增长 的重要推动力。由于工业设计和精密度高，核心深加工环节对企业工装夹 具通用性改良和生产设备柔性化改良技术提出高要求， 将低端铝合金加工 企业拒之门外，技术为行业核心壁垒，同时供应商认证程序严格且复杂， 认证周期长，持续大量研发投入和设备更新需求也带来资金与装备壁垒。 竞争竞争优势优势：柔性化制造、多元高端客户：柔性化制造、多元高端客户构筑核心竞争力构筑核心竞争力。1）丰富的模具 设计制造经验，全流程的生产体系，齐全的能够适用多种产品工艺的

5、生产 装备，较强的为不同领域客户设计产品并落实量产的能力；2）自行打造 柔性自动化生产线， 大幅提升生产效率， 可保持成本优势并实现规模扩张。 募投项目：扩产募投项目：扩产深化长三角布局深化长三角布局。公司拟募集资金 30,604.58 万元用于新 建工业精密铝合金部件生产项目， 项目建成后公司每年预计将新增 550 万 件或 1.86 万吨工业精密铝合金部件生产能力，有望大大缩短公司对长三 角地区客户的供货距离，满足当地客户对供货半径的要求，保障供货及时 性，降低物流成本，是公司拓展长三角地区业务的重要一环。 盈利预测盈利预测：预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.63、0.9

6、0、1.13 亿元， EPS 分别为 0.57、0.82、1.02 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：铝价大幅波动铝价大幅波动；需求超预期下滑；需求超预期下滑；募投项目建设投产进度不及预期募投项目建设投产进度不及预期 。 锐锐新科技新科技 300828 受益受益 5G 基站基站建设建设加速加速的的优质优质工业精密铝合金制造企业工业精密铝合金制造企业 扩产扩产深化深化长三角长三角布局布局 2020 年年 04 月月 06 日日 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目录录 1、具备全流程柔性