北斗星通-北斗核心器件龙头聚焦主业加速发展-220425（52页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0404月月2525日日买入买入北斗星通（北斗星通（002151.SZ002151.SZ）北斗核心器件龙头，聚焦主业加速发展北斗核心器件龙头，聚焦主业加速发展核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦证券分析师：付晓钦021-609331500755-S0980518100002S0980520120003基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值32.00 - 39.00 元收盘价27.22 元总市值/流通市值13

2、942/12244 百万元52 周最高价/最低价48.39/29.71 元近 3 个月日均成交额138.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告北斗北斗核心器件核心器件龙头龙头， 聚焦主业加速发展聚焦主业加速发展。 公司主营业务为北斗核心元器件 （芯片、板卡、天线等）的研发生产，公司团队技术背景雄厚，经过20 多年沉淀，成为北斗国产核心器件龙头。同时布局汽车智能网联、微波陶瓷元器件两大辅助板块。近年来，公司不断剥离非主营业务，聚焦“北斗+”，加强股权激励，驱动业绩重回增长轨道。北斗北斗卫星导航卫星导航市场不断增长市场不断增长，公司有望充分受益公司有望充分受益。

3、根据我们测算，2025 年国内高精度板卡和天线市场规模合计有望增长至65 亿元，考虑到标准精度市场、 特殊市场， 整体规模在百亿以上； 而高精度定位服务市场有望达160亿。公司在芯片、板卡、天线等领域处于国内领先地位，并开始布局定位服务市场，有望充分受益卫星导航赛道高景气红利。智能网联与陶瓷元器件前景广阔。智能网联与陶瓷元器件前景广阔。汽车智能网联领域，智能座舱2025 年国内市场规模可达 1100 亿元，配套的高精度定位终端、软件外包市场同样空间巨大。 但公司目前对比国内龙头体量仍较小， 市场份额有待提升。陶瓷元器件领域，公司重点布局 LTCC，5G 时代在基站和消费类市场需求旺盛，预计 2

4、025 年全球市场规模接近 20 亿美元。目前海外厂商占据主导地位，国产替代空间巨大，公司正加大产能布局有望提升市占率。公司核心竞争力公司核心竞争力：技术积淀技术积淀，业务协同业务协同，自主可控自主可控。（1）在北斗核心元器件领域技术积淀深厚，产品性能在行业评选中名列前茅；（2）北斗基础产品和汽车智能网联、微波陶瓷器件均有技术、客户端的协同；（3）公司在北斗核心芯片、板卡、陶瓷器件技术上实现自主可控。盈利预测与估值盈利预测与估值：看好公司新发展阶段的增长潜能，预计22-24 年归母净利润分别为3.0/4.5/6.5 亿元（+47%/50%/45%），EPS 分别为0.58/0.88/1.27元

5、，对应PE 分别为47/31/22倍。结合参考可比公司估值及绝对估值法，预计公司合理价值区间为32.0-39.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；疫情反复等因素影响生产；下游市场需求不及预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)3,6243,8514,2285,4156,505(+/-%)21.3%6.2%9.8%28.1%20.1%净利润(百万元)147203298448649(+/-%)-122.5%38.2%47.1%5

6、0.5%44.6%每股收益（元）0.290.400.580.881.27EBITMargin3.1%2.5%5.0%7.2%8.9%净资产收益率（ROE）3.5%4.6%6.4%8.9%11.7%市盈率（PE）94.368.846.831.121.5EV/EBITDA49.448.939.627.320.8市净率（PB）3.273.152.982.772.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录北斗核心器件龙头，聚焦主业加速发展北斗核心器件龙头，聚焦主业加速发展.6 6北