【公司研究】赛意信息-智能制造打开向上成长空间-20200211[17页].pdf

1、 赛意信息赛意信息（300687） 智能制造打开向上成长空间智能制造打开向上成长空间 李沐华（分析师）李沐华（分析师） 李博伦（研究助理）李博伦（研究助理） 010-83939797 0755-23976516 证书编号 S0880519080009 S0880119090057 本报告导读：本报告导读： 我们认为公司受疫情影响没有市场我们认为公司受疫情影响没有市场想象想象的严重，传统主业毛利率或迎反转，智能制造的严重，传统主业毛利率或迎反转，智能制造 业务有望快速增长。业务有望快速增长。 投资要点：投资要点： 首次覆盖“增持”评级，目标价首次覆盖“增持”评级，目标价 25.96 元。元。预计

2、公司 2019-2021 年营 业收入分别为 10.55、13.58、16.76 亿元，归母净利润分别为 0.81、 1.68、2.21 亿元，EPS 分别为 0.37、0.77、1.02 元。综合考虑 PE、PS 估值法，目标价 25.96 元，首次覆盖给予“增持”评级。 疫情对公司影响不大。疫情对公司影响不大。市场认为 IT 服务行业劳动力密集，受影响较 为严重，然而公司部分项目已于 2 月 3 日复工，2 月 10 日后复工率 将持续攀升。同时，因一季度公司收入与新签合同占比都不高，疫情 对公司的影响没有想象的严重。 反而， 疫情将在短期内为公司提供检 验远程实施运维方法论的机会， 在长

3、期有望驱动制造业线上化、 无人 化渗透率提升。 智能制造业务成为公司主要增长点。智能制造业务成为公司主要增长点。公司从 Oracle ERP 实施起家， 加大智能制造领域自有产品研发， 脱胎于美的的创始人团队也为公司 注入强大的智能制造基因。公司横向收购 SAP 实施商景同科技拓展 业务覆盖面， 纵向收购鑫光智能强化智能制造解决方案能力。 预计未 来智能制造业务将快速增长， 自有产品加持下， 毛利率有望同步上行。 下游客户受贸易战影响减弱，毛利率有望边际改善。下游客户受贸易战影响减弱，毛利率有望边际改善。2019 年受贸易 战影响， 公司下游大客户受冲击较为严重。 公司本着长期合作的理念， 与

4、客户风险共担，泛 ERP 业务毛利率受到较大影响。随着贸易战的 缓解，公司毛利率有望逐步恢复。 风险提示：风险提示：智能制造业务推广进度不及预期；人力成本上升风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 709 909 1,055 1,358 1,676 (+/-)% 16% 28% 16% 29% 23% 经营利润（经营利润（EBIT） 111 117 80 184 238 (+/-)% 23% 6% -31% 129% 30% 净利润（归母）净利润（归母） 101 114 81 168 221 (+/-)% 23%

5、 12% -29% 108% 32% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.46 0.52 0.37 0.77 1.02 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.14 0.21 0.28 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 15.6% 12.8% 7.6% 13.5% 14.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.2% 13.2% 8.7% 15.8% 17.8% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 18.4% 15.0% 12.1% 24.6% 32.0% EV/EBITDA 30.84

6、22.38 24.02 9.88 6.83 市盈率市盈率 42.94 38.20 53.85 25.88 19.60 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.7% 1.0% 1.4% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 25.96 当前价格： 19.65 2020.02.11 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 13.02-33.00 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,276 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 218/94 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 43% 日均成交