中科曙光-深度报告：海光加成再论曙光的投资机会-220424（26页）.pdf

1、- 1 -中中科科曙光深度报告曙光深度报告海海光加成，再论曙光的投资机会光加成，再论曙光的投资机会2022.04.24证券研究报告证券研究报告 | 公司公司深度深度报告报告计算机计算机| 计算机应用计算机应用刘玉萍刘玉萍S1090518120002周翔宇周翔宇S1090518050001- 2 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX核心要点核心要点海光信息过会海光信息过会，曙光与海光有较大协同效应曙光与海光有较大协同效应。22年3月，海光信息顺利过会，中科曙光持有海光发行前32.10%股权，是海光第一大股东。海光是国产高端CPU领军者，目前我国信创已经从党政延伸至行业信创，

2、22年开始，以运营商、金融为主的重点行业正式扛起新一轮信创采购大旗。目前在服务器CPU领域，海光凭借性能与生态优势处于产业第一梯队，通过运营商招投标信息看，海光市占率接近50%，我们判断随着行业信创的不断推进，海光芯片出货量将保持快速增长。曙光与海光同属中科院旗下，自身产品与海光芯片磨合多年，在服务器产业链保持紧密合作，将充分受益于行业信创为海光带来的发展机遇。阵痛期已过阵痛期已过，“东数西东数西算算”曙光先发优势凸显曙光先发优势凸显。曙光19年被美国商务部列入“实体清单”对公司营收增长造成不利影响，过去两年公司积极调整业务架构，加大延伸上下游产业链合作，“实体清单”对公司营收增长的不利影响已

3、经淡化。2022年2月17日，国家发改委、中央网信办等部门联合印发通知，正式启动“东数西算”工程。曙光积极参与枢纽节点建设，目前公司数据中心在京津冀、重渝、甘肃等全国一体化枢纽节点落地，并在全国各地建设了50余个云计算中心，服务客户超过万家。海海光有望反哺曙光光有望反哺曙光。通过我们测算，我们预计22至25年海光将为曙光带来约1.41/2.15/2.59/4.11亿元的投资收益。我们预计22至24年曙光实现营收140.62/180.15/235.45亿元，对应归母净利润14.97/19.46/25.64亿元，对应PE27.6/21.3/16.1倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：风险提

4、示：行业信创进展低于预期行业信创进展低于预期、海光芯片研发进展低于海光芯片研发进展低于预期预期。资料来源：公司数据、招商证券会计年度会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入(百万元)1016111200140621801523545同比增长7%10%26%28%31%营业利润(百万元)10411420185324073181同比增长43%36%30%30%32%归母净利润(百万元)8221158149719462564同比增长39%41%29%30%32%每股收益(元)0.560.791.021.331.75PE50.335.727.621.316.1PB3.63.34

5、.74.03.4表：财务数据与估值表：财务数据与估值zWcZlXmXkZmUmYtUnV9P9R9PoMrRtRoMeRrRtPlOpNmR9PmMyRxNpNmOMYrMpQ- 3 -目录目录一、一、中科中科曙光：新基建领导者，利润稳定增长曙光：新基建领导者，利润稳定增长1.1 1.1 国内数字经济基础设施领导者国内数字经济基础设施领导者1.2 1.2 营营收受“清单”影响，利润仍保持稳定增长收受“清单”影响，利润仍保持稳定增长1.3 1.3 收入结构保持稳定，销量逐年递增收入结构保持稳定，销量逐年递增二、海光信息：二、海光信息：x86 CPUx86 CPU上市第一股上市第一股三、三、信信创

6、与“东数西算”双轨驱动增长创与“东数西算”双轨驱动增长四、盈利预测：海光有望反哺曙光四、盈利预测：海光有望反哺曙光五五、风险、风险提示提示- 4 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1 1.1 数字经济基础设施领导者数字经济基础设施领导者背靠中科院，公司现已成为我国数字经济基础设施的领导者背靠中科院，公司现已成为我国数字经济基础设施的领导者。曙光创建于2006年，于2014年在上交所主板挂牌上市。历经多年耕耘，公司构建了涵盖高端计算机、存储、云计算服务、网络安全产品的全方位业务体系。公公司解决方案涵盖多个下游行业，市占率逐步提升。司解决方案涵盖多个下游行业，市占率逐步