新天绿能-深度报告：风光运营资源优质燃气龙头加码LNG接收站-220422（33页）.pdf

1、 http:/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 新天绿能新天绿能(600956) 报告日期：2022 年 4 月 22 日 风光风光运营运营资源优质，燃气龙头加码资源优质，燃气龙头加码 L LNGNG 接收站接收站 新天绿能深度报告 行业公司研究电力行业 ：邓伟执业证书编号：S1230520110002 ：021-80108036 ： 投资要点投资要点 公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。 公司聚焦于新能源发电业务和燃气销售业务，双轮驱动公司业绩稳健增长。公司 2021 年营业收入达 159.85 亿元，同比增长

2、 27.77%，2018-2021 三年 CAGR达 16.96%； 归母净利润达 21.60 亿元， 同比增长 45.73%， 2018-2021 三年 CAGR达 19.42%，连续 6 年实现营收和利润增长。 新能源电力：风新能源电力：风光项目光项目稳健增长稳健增长，优质资源助力发展。，优质资源助力发展。 风光进入平价时代：风光上游产业链协同降价，下游运营商显著受益。公司依托股东河北建投平台资源，2021 年底风电累计装机容量 5.67GW，同比增长3.69%， 2018-2021 三年 CAGR 达 13.72%； 光伏累计装机容量 0.12GW， 2018-2021三年 CAGR 达

3、 5.50%。储备资源丰富，风电协议容量 49.10GW，光伏协议容量12.12GW，为当前装机量近 9 倍；资源优势显著，2021 年风电平均利用小时数2501h，超全国平均 10%；光伏平均利用小时数 1395h，超全国平均 20%。 天然气天然气：输运输运+城燃城燃省内份额领先，省内份额领先，拟拟建设千吨建设千吨 LNG 接收站接收站。 天然气季节性趋势显著，国内调峰储气需求催生 LNG 接收站需求。公司为河北省内输运+燃气销售天然气龙头企业，总运营管网长度 7604.75km，拥有 31个城市燃气项目，省内天然气销售市占率超 18%。公司拟投资 280 亿元建造唐山 LNG 接收站，

4、总设计接收能力 1000 吨/年， 计划 2025 年建成。 我们预计 2023年接收站项目一期投入运营，年周转量达 150-200 万吨，对应气化量 20 亿方；根据公司公告，两期全部建成后有望增厚利润 14 亿元。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为 23.24、30.17、39.01 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 0.56、0.72、0.93 元/股。由于公司新能源运营电站资源优质，随 LNG 接收站接卸能力释放归母净利润增速有望高于行业平均，我们给予公司 2022 年一定估值溢

5、价，参照可比公司龙源电力给予公司 2022 年 PE24 倍估值，2022 年目标市值562 亿元，对应目前股价尚有 13%涨幅。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 （1）天然气及风光建设项目进度不及预期； （2）天然气价格波动； （3）上网电价下滑； （4）项目所在地新能源政策变化； （5）补贴发放不及预期。 财务摘财务摘要要 （百万元）（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 15985.27 17442.35 23652.53 30575.13 (+/-) 27.77% 9.12% 35.60% 29.27% 归母净利润 2160.13 2323

6、.97 3017.44 3900.69 (+/-) 45.73% 7.58% 29.84% 29.27% 每股收益（元） 0.39 0.56 0.72 0.93 P/E 23 21 16 13 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥11.80 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 4Q/2021 0.18 3Q/2021 -0.01 2Q/2021 0.21 1Q/2021 0.30 公司简介公司简介 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 邓伟 联系人： 陈明雨、卢书剑 证券研究报告