【公司研究】兴瑞科技-公司首次覆盖报告：模具为核精耕细作的精密件厂商-20200716[23页].pdf

1、电子电子/电子制造电子制造 1 / 23 兴瑞科技兴瑞科技（002937.SZ） 2020 年 07 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/16 当前股价(元) 14.59 一年最高最低(元) 18.68/11.84 总市值(亿元) 42.95 流通市值(亿元) 14.00 总股本(亿股) 2.94 流通股本(亿股) 0.96 近 3 个月换手率(%) 313.51 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 模具为核，精耕细作的精密件厂商模具为核，精耕细作的精密件厂商 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师） 证书编号：S079052

2、0070002 具备强大模具开发能力的精密件厂商，绑定优质客户一同成长具备强大模具开发能力的精密件厂商，绑定优质客户一同成长 模具设计与生产能力是精密件厂商的核心竞争点。公司深耕模具领域 20 年，具 备强大的模具开发能力， 能在短时间内响应客户的定制化需求。 公司借此核心竞 争力，跟随原消费电子领域优质客户如松下、汤姆逊等成功开拓汽车电子、智能 终端市场， 实现业务的转型升级及营收的持续增长。 智能终端和汽车电子行业长 期前景向好，公司有望深度受益。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 1.39/2.03/2.70 亿元，对应 EPS 为 0.47/0.69/0.92 元，当前股

3、价对应 PE 为 31.0/21.2/15.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 优优秀的企业文化和价值观赋能企业经营，打造“高效且幸福”的企业秀的企业文化和价值观赋能企业经营，打造“高效且幸福”的企业 公司在 2014 年启动精益生产，并导入阿米巴经营核算体系。先进经营哲学的实 践，使公司拥有行业领先的营运效率和利润率水平。此外，公司围绕“家文化” 思想体系，开展一系列企业文化活动，增强员工幸福感。公司通过员工持股平台 将员工与企业利益牢牢绑定，保证了经营策略的有效实施和战斗力的稳定输出。 海外产能建设基本完毕，有望在下半年开启投产海外产能建设基本完毕，有望在下半年开启投产 公司顺应全球制造

4、业产业链转移潮流， 跟随客户在越南及印尼建设工厂。 印尼工 厂已投产，满足智能终端零组件 700 万套的产能需求。 “越南兴瑞”将实施募投 项目中“年产 1000 万套 RF-Tuner、1000 万套散热件”部分，随着客户工厂认定 的落地，近期有望逐步释放产能。公司海外工厂的逐步投产，将缓解公司在中美 贸易摩擦中承受的压力，长远看将降低营运成本，提升公司的整体竞争力。 借由借由 BDU 项目有望实现向下垂直升级，打开新增长空间项目有望实现向下垂直升级，打开新增长空间 公司正与松下合作开发新能源汽车 BDU 零组件，标志着公司由定制化零组件逐 渐向定制化模组发展， 是公司垂直一体化发展道路上重

5、要一步， 或为公司成长为 系统化方案提供商打下基础。 风险提示：风险提示：疫情持续，海外需求疲软；海外工厂投产不及预期；BDU 等相关 新产品开发不及预期；汇率波动。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,018 1,023 1,100 1,504 1,990 YOY(%) 15.9 0.5 7.5 36.7 32.3 归母净利润(百万元) 110 138 139 203 270 YOY(%) 30.9 26.0 0.4 46.0 33.4 毛利率(%) 27.8 28.6 29.0 29.6 30.

6、2 净利率(%) 10.8 13.5 12.6 13.5 13.6 ROE(%) 13.1 15.0 13.5 17.6 20.1 EPS(摊薄/元) 0.37 0.47 0.47 0.69 0.92 P/E(倍) 39.2 31.1 31.0 21.2 15.9 P/B(倍) 5.1 4.7 4.2 3.7 3.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32% -16% 0% 16% 32% 2019-072019-112020-032020-07 兴瑞科技沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首