1、2021年4月中国个人汽车抵押贷款资产支持证券行业研究中国个人汽车抵押贷款资产支持证券行业研究2021版版观点摘要分析师施蓓蓓北京+86-10-6516 6084Beibei.S张恩杰北京+86-10-6516 6082Enjie.Z周侃北京+86-10-6516 6081Kan.Z2020年年整车制造行业回顾整车制造行业回顾2020年中国乘用车全年销量同比下降约6%；下半年随着疫情得到控制、经济的回暖和各项政策的支持，行业逐步复苏。2020年车贷年车贷ABS回顾回顾发行规模与2019年基本持平，汽车金融公司仍是主导发起机构；资产信用质量未发生偏移，不同类型的发起机构资产表现呈分化态势；证券信

2、用表现保持稳定。2020年年个人汽车贷款市场回顾个人汽车贷款市场回顾中国个人汽车贷款市场规模增速放缓，整体不良率保持在较低水平且较为稳定。2021年整车制造行业展望年整车制造行业展望2021年整车制造行业企业的信用质量将有所改善；2021年国内汽车销量将呈现小幅增长，但总量恢复至2019年水平仍面临一定压力。2021年车贷年车贷ABS展望预计发行规模将稳中有升，资产信用质量和证券信用表现将保持稳定。注：本次分析是根据公开信息所作的案头分析，我们并没有与任何机构进行访谈或其他任何形式的互动沟通。在相关信息缺失或保密的情况下，本次分析并未涵盖所有与我们方法论直接相关的指标。个人汽车抵押贷款资产支持

3、证券（“车贷ABS”）2021年年个人汽车贷款市场展望个人汽车贷款市场展望市场尚有进一步增长空间，但增速将继续放缓； 2021年个人汽车贷款市场的信用表现将保持稳定。2021年中国整车制造行业信用表现展望整车制造行业信用要点图表1：近年来汽车销量及同比变化情况图表2：各国别品牌乘用车销售占比情况图表3：新能源汽车销量及同比变化情况资料来源：工业和信息化部，WIND，标普信评整理版权2021标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。注：内圈为2019年销量，外圈为2020年销量。 我们预计，2021年国内汽车销量将呈现小幅增长，但总量恢复至2019年水平仍面临一定压力。豪华车和新能源汽车将保持良好

4、发展趋势，商用车的销量增长面临一定回调压力。 居民可支配收入的增长趋势对国内乘用车销量将影响显著。 定位中低端市场的自主品牌销量将持续面临较大增长压力。 海外疫情的不确定性对汽车核心零部件的供应可能产生一定不利影响，从而影响整车的生产进度。2021年中国个人汽车贷款市场信用表现展望中国个人汽车贷款市场概况及展望图表4：中国汽车金融消费信贷市场余额及不良率 中国个人汽车贷款余额从世纪初的千亿规模增长至目前的万亿规模，整体不良率保持在较低水平且较为稳定。我们认为市场尚有进一步增长空间，但2021年增速将继续放缓。 结合汽车千人保有量的数据，我们认为中国车贷市场尚有进一步增长空间，金融渗透率将进一步

5、提升。 个人汽车贷款是目前零售类资产中信用质量仅次于个人住房贷款的优质抵押资产，虽然不良率在反映整体信用风险上存在一定的局限性（尤其在资产快速增长的时期），但结合对经济环境、经营战略、放贷标准变化、发放贷款特征及其他因素的分析，我们预计未来一年内整体市场的信用表现不会急剧恶化。图表5：中国、美国、日本及韩国汽车千人保有量资料来源：中国人民银行，银保监会，CEIC，WIND，标普信评整理版权2021标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。2020年中国车贷ABS行业研究车贷ABS产品发行情况图表6：历年车贷ABS产品发行情况 2020年车贷ABS的发行规模1,940.32亿元，同比下降1.30%

6、。 2015年至2019年期间，车贷ABS产品保持着高速发展，2020年受到新冠肺炎疫情的影响，增速有所下滑，但发起机构的发行需求依然保持旺盛。 2020年车贷ABS在银行间信贷ABS市场的占比进一步提升至24%左右，仍仅次于RMBS。我们预计，2021年车贷ABS产品发行规模将稳中有升。注：按照项目起息日进行统计，下同。资料来源：WIND，标普信评整理版权2021标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。2020年年1,940.32 亿元亿元2020年中国车贷ABS行业研究车贷ABS产品发行情况：按发起机构图表7：历年车贷ABS产品发行情况（按发起机构）图表8：2020年车贷ABS发起机构的发