中兵红箭-工业+培育钻龙头行业上行增强业绩弹性-220421（30页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 20.05 元 目标价格（ 人民币） ：24.54 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 13.93 已上市流通 A股(亿股) 13.91 总市值(亿元) 279.21 年内股价最高最低(元) 31.30/9.35 沪深 300 指数 4071 深证成指 11392 罗晓婷罗晓婷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520120001 蔡昕妤蔡昕妤 联系人联系人 工业工业+ +培育钻培育钻龙头，龙头，行业行业上行上行增强业绩弹性增强业绩弹性 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) )

2、 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,463 7,514 9,296 10,711 11,978 营业收入增长率 21.45% 16.26% 23.73% 15.22% 11.83% 归母净利润(百万元) 275 485 1,005 1,428 1,858 归母净利润增长率 7.58% 76.77% 107.1% 42.06% 30.12% 摊薄每股收益(元) 0.20 0.35 0.72 1.03 1.33 每股经营性现金流净额 1.29 1.13 0.36 1.38 1.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.22% 5.39% 10.

3、18% 12.88% 14.63% P/E 50.82 76.52 28.87 20.33 15.62 P/B 1.64 4.12 2.94 2.62 2.29 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 超硬材料超硬材料表现亮眼，表现亮眼，21 年盈利能力年盈利能力改善明显改善明显：公司主营特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件，前两者贡献公司主要收入。21 年公司营收 75 亿元、+16%，净利 4.85 亿元、+77%，净利率 6.46%（+2.2PCT） ，其中超硬材料驱动业绩快速增长，21 年收入 24 亿元、+25.2%、净利 6.57 亿元、同增 60.2%，净利率 27.

4、3%（+6PCT） 。 行业性行业性产能产能转移转移+下游下游光伏光伏需求快速需求快速增长，工业金刚石价格持续抬升增长，工业金刚石价格持续抬升：光伏行业需求增长+培育钻扩产转移产能，工业金刚石供不应求、涨价频次高/幅度大，自 21 年来平均每季度涨价一次，每次涨幅 5%-10%。公司公告工业金刚石年销量 60 亿克拉/贝恩数据推算市占率 32%中国第一、世界领先。 HTHP 技术领先，积极扩产稳固龙头优势：技术领先，积极扩产稳固龙头优势：印度进出口数据验证培育钻石终端需求持续景气，1Q22 印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口同增 105.5%、77%。公司于 17 年率先进军克拉级钻石首饰市场，技

5、术力量雄厚，能批量供应 3 克拉以上高品质培育钻石，并积极推进产能扩张，21 年新增设备200+台，22 年 1 月年产 12 万克拉培育钻石产线竣工验收（压机 160 台） 。 智能弹药发展前景广阔智能弹药发展前景广阔，汽车及零部件亏损汽车及零部件亏损收窄收窄：随着实战化军事训练不断深入，消耗性装备需求有望持续增长，公司拥有专业化智能弹药平台，收入端将稳步增长，净利受投入影响 21 年亏损扩大，未来逐步收窄。产品结构优化、开拓新产品，汽车及零部件 21 年扭亏为盈 243 万、净利率 0.34%。 投资建议投资建议 需求端持续旺盛，看好培育钻石加速渗透+工业金刚石涨价前景。公司为超硬材料龙头

6、，规模优势凸显，市占率/压机数量/技术水平/研发能力/资金实力均位于行业领先地位，有望获益培育钻需求景气+良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性，实现业绩快速增长。同时，特种装备有望受益智能弹药行业扩容稳步增长，汽车及零部件 21 年已盈亏平衡，业绩拖累因素逐渐消除。 预计 2224 年 EPS 0.72/1.03/1.33 元，超硬材料龙头+智能弹药国内领先，给予 22 年 34 倍 PE，对应目标价 24.54 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期，限售解禁。 0100020003000400050007.31