基础化工行业： PVB国产化风起BIPV带来新需求-220421（15页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础化工基础化工 PVB 国产化风起，国产化风起，BIPV 带来新需求带来新需求 华泰研究华泰研究 基础化工基础化工 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 庄汀洲庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 +86-10-56793939 联系人 张雄张雄 SAC No. S0570121100029 联系人 姚雯薏姚雯薏 SAC No. S0570122010032 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码

2、目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 皖维高新 600063 CH 8.52 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 4 月 21 日中国内地 专题研究专题研究 PVB 国产化提速国产化提速，借力，借力 BIPV 带动新需求，一体化企业受益带动新需求，一体化企业受益 PVB 由 PVA/丁醛缩合得到，因优异性能，成为建筑/汽车安全玻璃内优良的夹层材料，且在光伏胶膜/防弹玻璃等领域不断渗透。受益于安全/节能/环保要求提升，建筑/汽车领域 PVB 需求有望持续增长，国内企业技术升级亦带来汽车领域高端品的国产化提速；光伏领域，PVB 较 EVA/POE 抗水渗透/耐候性/使用寿命

3、等优势显著，伴随双玻封装占比提升和设备突破，PVB 胶膜有望加速渗透，BIPV 领域或率先突破。我们测算 25 年国内 PVB 总需求约 32 万吨，较 21 年增 12 万吨。PVB 应用提升亦将直接带动 PVA 需求，考虑国内 PVA 以存量产能竞争为主，一体化企业将受益，推荐皖维高新。 建筑、汽车领域建筑、汽车领域 PVB 需求有望持续增长，高端品国产化提速需求有望持续增长，高端品国产化提速 PVB 具备强粘附性、抗冲击性、隔绝紫外线、隔音、无毒环保等优势，目前主要用于建筑和汽车安全玻璃，据 Mordor Intelligence，21 年全球 PVB应用中，汽车/建筑占比合计近 90%

4、。国内方面，近年来政策对建筑/汽车领域安全、节能、环保等要求不断提升，有望带动 PVB 需求持续增长，我们预计至 25 年国内建筑/汽车级 PVB 需求分别约 19.5/5.9 万吨， 较 21 年底合计增加逾 5 万吨。据中国化工信息，目前国内建筑/汽车级 PVB 的高端产品仍被首诺、可乐丽和积水化学等国外企业垄断，但国内德斯泰、皖维高新等企业依托自主技术已实现品质升级，下游汽车玻璃国产化进入提速期。 PVB 在光伏封装胶膜领域有望逐渐渗透，在光伏封装胶膜领域有望逐渐渗透，BIPV 领域应用或率先突破领域应用或率先突破 PVB 抗水渗透/耐候性/使用寿命等方面显著好于 EVA/POE，而封装

5、工艺复杂/设备缺乏和国产化率低制约其在光伏领域的应用扩容。近年国内企业加快 PVB 双玻组件应用探索，在辊压/高压封装技术和设备、光伏级产品量产和双玻应用示范均取得积极进展。由于光伏级 EVA/POE 亦高度依赖进口，考虑原料国产化程度及产品性能优势，伴随封装技术突破，PVB 光伏胶膜有望加速渗透，而 BIPV 因与 PVB 封装工艺的契合性有望率先突破应用。按照 25 年 BIPV 领域渗透率 5%测算， PVB 需求量可达 6.5 万吨， 考虑 PVB性能优势，若国产化技术和配套工艺持续进步，长期需求增长潜力较大。 国内国内 PVB 迎来国产替代窗口期，看好迎来国产替代窗口期，看好 PVA

6、-PVB 一体化企业竞争优势一体化企业竞争优势 据中国化工信息，20 年国内 PVB 产能 11 万吨，供给较分散且应用偏中低端领域，但部分企业通过技术自主突破，市场份额逐步提升，并突破汽车/光伏级产品， 需求带动下 PVB 国产替代迎来机遇。 另一方面， PVA 作为 PVB生产的基础材料，有望直接受益于 PVB 需求带动，我们测算至 25 年 PVB对 PVA 需求近 16 万吨，较 21 年增加约 6 万吨，而 PVA 行业经过长期供给优化，以存量产能竞争为主，一体化企业有望长期受益，目前国内唯一具备PVA-PVB 配套能力的上市企业为皖维高新 （21 年 PVA/PVB 产能 31/2