新泉股份-客户优化及产能利用率提升将促进公司进入加速成长期-220421（21页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新泉股份 603179.SH 公司研究 | 深度报告 预计公司将进入加速成长期预计公司将进入加速成长期。受制于客户结构、产能利用率等因素，公司前期净利率水平受到一定影响：随着公司客户拓展，客户结构优化，产能利用率及单车价值量提升，公司盈利能力有望逐步改善，预计未来几年公司将进入加速成长期。 客户优化及单车价值量提升将促进盈利能力提高客户优化及单车价值量提升将促进盈利能力提高。公司近年来不断加强乘用车客户开拓，从自主品牌拓展至合资、外资和新能源客户，实现

2、客户升级。从前五大客户分析，2018 年以来公司客户集中度下降，且 2021 年前五大客户中出现新进客户，前五大客户中，第三大客户为新进客户，销售收入提升至 4.99 亿元，占主营业务收入比例达 12.3%。随着公司与第三大客户持续展开合作，公司有望凭借成本、快速响应等优势获取客户更多新项目订单，成为公司盈利新增长点。在新订单提振产品单价以及产品结构持续优化等共同作用下，近年来公司产品平均单价持续提升，预计也有利于营收水平及盈利能力改善。 预计产能利用率提升预计产能利用率提升也也将促进盈利能力提高。将促进盈利能力提高。公司已获得国际知名电动车企、上汽集团等客户订单，能覆盖公司上海基地大部分新增

3、产能，随着上海基地等新建产能释放，下游客户订单增长，产能利用率有望持续提升，促进公司盈利能力改善。随着公司佛山、宁波、西安、上海等生产基地相继投产，公司营收水平将持续增长，预计 4 个新建工厂将贡献增量收入 26.41 亿元，带动公司整体收入提升。 竞争优势：模具自主、同步研发、掌握先进工艺等。竞争优势：模具自主、同步研发、掌握先进工艺等。凭借较强的同步开发能力以及模具自主开发能力，公司能够协助整车厂商提高产品开发效率、降低开发成本，同时能够快速响应客户需求，与整车客户形成长期稳定的合作关系。持续加大研发经费及人员投入，不断引入新工艺、新技术，提升公司产品整体竞争力。 略调整收入及毛利率等，预

4、测 2022-2024 年 EPS1.35、1.98、2.68 元（原 1.52、2.07、2.71 元），按 22 年 PE 估值，参考可比公司估值，给予 2022 年 30 倍 PE，目标价 40.5 元，维持买入评级。 风险提示风险提示 汽车饰件产品配套量低于预期、原材料涨价超预期、疫情不确定性将影响供给及配套量。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,680 4,613 6,899 9,340 11,581 同比增长(%) 21.2% 25.3% 49.6% 35.4% 24.0% 营业利润(百万元) 288 311 585 852 1,1

5、53 同比增长(%) 45.9% 8.1% 88.0% 45.6% 35.3% 归属母公司净利润(百万元) 258 284 508 741 1,004 同比增长(%) 40.6% 10.2% 78.8% 45.9% 35.5% 每股收益（元） 0.69 0.76 1.35 1.98 2.68 毛利率(%) 23.0% 21.3% 22.3% 23.0% 23.9% 净利率(%) 7.0% 6.2% 7.4% 7.9% 8.7% 净资产收益率(%) 10.0% 7.9% 13.0% 16.9% 20.3% 市盈率 42.0 38.1 21.3 14.6 10.8 市净率 3.1 2.9 2.6

6、2.3 2.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月20日） 29.45 元 目标价格 40.5 元 52 周最高价/最低价 48.99/24.8 元 总股本/流通 A 股（万股） 37,485/37,485 A 股市值（百万元） 11,039 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 04 月 21 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 15.5 -25.63 -31.92 -3.84 相对表现 17.51 -23.45 -15.86 24.27