和林微纳-深度报告：MEMS精微零部件龙头半导体探针快速崛起-220421（42页）.pdf

1、和林微纳(688661)深度报告：MEMS精微零部件龙头，半导体探针快速崛起国海证券研究所吴吉森(分析师)厉秋迪(联系人)S0350520050002S0350121010059评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年04月21日电子行业相对沪深300表现表现1M3M12M和林微纳-17.3%-36.4%-2.5%沪深300-4.6%-14.8%-20.0%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）370539719901增长率(%)61463325归母净利润（百万元）103154217295增长率(%)68494136摊薄每股收益（元）1.381.93

2、2.713.69ROE(%)18 21 23 24 P/E72.98 27.12 19.25 14.16 P/B14.08 5.76 4.43 3.38 P/S21.74 7.75 5.81 4.64 EV/EBITDA67.63 22.80 15.73 11.15 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告-0.34000.00020.34030.68051.02071.3608和林微纳沪深3002请务必阅读附注中免责条款部分MBdYiYkVkZjZnZsViY6McMaQpNmMnPsQkPnNqMjMoMoMaQoOuNxNmPrPxNmRzR3投资要点半导体测试探针：半导体测试关键

3、耗材，中低端市场竞争激烈，国内企业逐步进入高端领域。半导体芯片测试主要包括芯片设计验证、晶圆测试（CP 测试）以及成品测试（FT 测试），而半导体芯片测试探针通过连接测试机来检测芯片的导通、电流、功能和老化情况等性能指标，是芯片测试的关键耗材，随着芯片制程越来越先进，测试探针的精细化、微型化程度也在持续提升。受益于全球芯片出货量快速增长，半导体测试探针需求同样快速成长，根据VLSI 数据，2019 年全球半导体测试探针系列产品的市场规模达到了11.26 亿美元，占半导体封测设备市场规模的比例约为 10.47%，据此我们测算到2022年全球探针市场规模约为16.19亿美元，三年CAGR约13%。

4、半导体探针作为探针领域高端产品，呈现寡头垄断的态势，韩国LEENO工业占据全球半导体测试探针市场主要份额，国内仅有大中探针、先得利、木王探针、台易电子、和林微纳等少数厂商在国内开设工厂，2019年中国大陆本土厂商和林微纳市场份额仅为0.24%，而中国大陆晶圆产能占到全球20%-30%，探针国产化空间十分广阔。MEMS精密零部件：万物互联时代推动MEMS行业持续成长，上游零部件充分受益。MEMS系统通过将微传感器、微执行器、微电源、机械结构等子系统集成在一个微米甚至纳米级的器件上，从而达到电子产品的微型化、智能化、低成本、低能耗、易于集成和高可靠性，应用领域广泛，万物互联大趋势下成长动能充沛，根

5、据Yole 数据，2020年全球MEMS市场规模为121亿美元，预计到2026年，市场规模将达到约182亿美元，CAGR为7%。屏蔽罩、结构件等MEMS精密零部件制造的技术和工艺研发难度较大，行业进入门槛较高，具体到MEMS麦克风零部件方面，2020年全球MEMS麦克风零部件市场空间约为1.16亿美元，下游MEMS麦克风行业寡头垄断明显，歌尔、楼氏、瑞声为主要玩家，上游精密零部件企业需要通过与大客户持续合作的方式进行成长，国内主要企业为瑞声科技、和林微纳、银河机械以及裕元电子，其中瑞声科技为自供。和林微纳：立足MEMS精密零部件，半导体探针第二增长极迅速成长。公司创办初期以简单声学结构件生产为

6、主，目前主要产品为半导体测试探针和MEMS精密零部件两大块，将立足自身在精密制造领域的技术、客户、产品优势持续成长，MEMS零部件方面，公司MEMS麦克风屏蔽罩产品优秀，深度绑定歌尔股份，获得了终端厂商华为、苹果、三星等消费电子龙头认可，同时持续拓宽品类打开成长空间，与霍尼韦尔、意法半导体深度合作的用于压力传感器、光学传感器的精微零部件新产品正逐渐放量，MEMS零部件业务有望稳健成长，半导体探针方面，公司产品已经实现在泰瑞达（TERADYNE）以及爱得万（ADVANTEST）等主流半导体检测设备中的应用，终端客户包括英伟达、高通、博通、ADI等全球IC设计龙头，业绩规模成长迅速，此外，公司将通