电力设备及新能源行业核电专题：核电清洁能源的重要选项-220421（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 核电，清洁核电，清洁能源能源的重要选项的重要选项 电力设备及新能源行业核电专题2022.4.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 华鹏伟华鹏伟 首席电力设备与新能源分析师 S1010521010007 李想李想 首席公用环保 分析师 S1010515080002 华夏华夏 电力设备与新能源分析师 S1010520070003 核电作为清洁的基荷电源，有望在能源转型与“双碳”建设过程中，实现稳健核电作为清洁的基荷电源，有望在能源转型与“双碳”建设过程中，实现稳健发展发展。目前我国核电建设三代技术大规模推广、四代技术储备领先，未来核电目

2、前我国核电建设三代技术大规模推广、四代技术储备领先，未来核电产业链（上游原料、中游设备、下游运营商）发展值得长期关注。产业链（上游原料、中游设备、下游运营商）发展值得长期关注。 核电技术发展回溯：三代正当时，四代渐峥嵘核电技术发展回溯：三代正当时，四代渐峥嵘。核电是利用核反应堆中核裂变所释放出的热能进行发电的方式， 从第一座核电站建成至今， 核电技术发展已经历四代主要技术变迁。 目前处在第三代技术广泛商业化应用， 第四代技术加速储备与示范应用阶段。我国装机容量 20 万千瓦的石岛湾高温气冷堆示范工程，是全球首座将四代核电技术成功商业化的示范项目， 已于 2021 年 12 月 20 日成功并网

3、发电。 全球核电发展螺旋上升，中国核电稳步发展全球核电发展螺旋上升，中国核电稳步发展。从世界范围内看，核电发展主要经历了起步发展、迅速发展、缓慢发展和逐渐复苏四个阶段，核心拐点源自技术演进、 能源需求与重大事件影响。 不同国家能源体系下核电的作用地位差别较大，在我国核电经历了技术突破、技术合作与自主可控等阶段发展，技术不断发展，在四代技术等领域逐渐达到国际领先水平； 同时， 核电在运、 在建规模不断增长，截至 2021 年 12 月 31 日，我国运行核电机组共 52 台（不含台湾地区），同比增长 6.12%，在运核电机组装机规模约为 5326 万千瓦(不含台湾地区)，同比增长 6.78%。

4、多因素助推核电发展，增量空间前景广阔多因素助推核电发展，增量空间前景广阔。随着“双碳”发展与地区冲突加剧，近期能源价格飙升，导致多国调整核电政策以应对能源安全。同时，核能也是部分国家构建未来零排放电力系统， 实现能源转型的关键； 核电作为基础负荷调节电力系统， 使得其在新型电力系统构建过程中发展潜力巨大。 我们看好安全稳健地推进核能综合利用，使其与其它能源品种耦合发展。根据“十四五”规划和2035 年愿景目标纲要及中国核能发展报告（2021），预计到 2025 年，我国在运核电装机达到 7000 万千瓦左右；到 2030 年，核电在运装机容量达到1.2 亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的 8%

5、。预计我国自主三代核电会按照每年 68 台的核准节奏实现规模化批量化发展， 国内年均投资规模有望达到 660亿元1440 亿元。 风险因素：风险因素：核电政策变动风险；核电建设延期风险；核电安全风险。 投资策略。投资策略。在“双碳”发展与稳增长双重背景下，我们建议持续关注我国核电的建设与发展，根据产业链自上而下梳理布局标的，重点推荐常规岛、核岛设备龙头东方电气（A+H），以及运营商“双寡头”中国核电、中国广核（A+H）。建议关注产业链相关标的江苏神通、佳电股份、中国核建、兰石重装等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS

6、（元）（元） PE 评级评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 东方电气（A） 12.61 0.60 0.73 0.95 1.18 21.0 17.3 13.3 10.7 买入 中国核电 7.88 0.32 0.43 0.60 0.62 24.6 18.3 13.1 12.7 买入 中国广核（A） 2.76 0.19 0.19 0.20 0.24 14.5 14.5 13.8 11.5 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 4 月 20 日收盘价 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 评级评级 强于