家电行业专题分析报告：整装待发的按摩电器赛道从OSIM招股书说起-220421（29页）.pdf

1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1519 沪深 300 指数 4071 上证指数 3151 深证成指 11392 中小板综指 11508 相关报告相关报告 1.冰箱冰柜受益疫情显著；集成灶维持高景气度-W15 周观点 ，2022.4.17 2.疫情催化家电需求，二季度或集中释放-W14 周观点 ，2022.4.10 3.如何看待集资成灶后续投价值2021 年度总结-集成灶行业专题. ，2022.4.8 4.行业优质新品频出，极米份额再提升-投影仪近况跟踪 ，2022.4.5 5.年报行情：新兴消费高景气，二季

2、度或现拐点-W13 周观点 ，2022.4.5 谢丽媛谢丽媛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521120003 贺虹萍贺虹萍 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522010004 邓颖邓颖 联系人联系人 整装待发的按摩整装待发的按摩电器电器赛道：从赛道：从 OSIM 招股书说起招股书说起 事件事件 V3 品牌亚洲为 OSIM 的母公司，于 2022 年 2 月 28 日司正式向港交所提交招股说明书。作为深耕按摩椅行业多年的龙头，OSIM 目前在亚洲高端按摩椅市场优势明显。我们系统梳理公司招股说明书以更进一步研究按摩电器赛道。 投资摘要投资摘要 大中华区引

3、领亚洲按摩大中华区引领亚洲按摩电器电器行业快速增长，高端按摩椅竞争格局优良。行业快速增长，高端按摩椅竞争格局优良。根据灼识咨询，大中华区按摩电器市场规模 2020 年为 32 亿美元，占亚洲市场的7 成以上，2016-2020 年 CAGR 为 15.5%，其中按摩椅目前占亚洲市场按摩器具行业 7 成以上营收。目前中国大陆渗透率仅 2%，将在收入水平增加+老龄化+年轻用户拓展+技术进步的推动下稳健增长。亚洲按摩椅高端市场CR5 达到 79.4%，品牌力强劲。 OSIM 营收较快增长，高举高打模式下呈现高毛利率营收较快增长，高举高打模式下呈现高毛利率+高销售费用率高销售费用率+高净利高净利率率的

4、的特点特点。2019-2021Q3，公司营收分别为 3.3、3.8（+15.4%） 、3.3（+32.7%）亿新加坡元，毛利率分别为 73.6%、72.5%、71.6%，保持较高水平。销售费用率在 40%左右，得益于期间费用优化，净利率分别为8.4%、11.5%、21.9%，保持较强的盈利能力。 产业链成熟稳定，产业链成熟稳定，客户精细管理，客户精细管理，门店门店高标准运营高标准运营打造品牌力。打造品牌力。 生产：生产：OSIM 90%产能由合资公司大东傲胜承接，产地位于中国江苏。OSIM 与大东傲胜于 1995 年开始合作，并持有其 30%的股权保证产能，质量控制贯穿全流程。 门店：门店：O

5、SIM 共有 338 家自有门店，全部位于核心市场（大中华+新加坡+马来西亚） ，其中新加坡和马来西亚单店营收近年明显增长；并在非核心区域拓展特许经营门店，对其管理标准严格，积累品牌口碑。 客户管理：客户管理：通过 CRM 系统为客户定制 CRM 计划，定期调查了解顾客喜好，提供优惠活动等，整体回头客率在 25%以上。 营销营销：主要通过通过名人代言、KOL、联名等方式，营销投入较高。 募集资金主要用于产品数字化能力提升（募集资金主要用于产品数字化能力提升（18%） 、渠道和营销加码（） 、渠道和营销加码（27%） 、） 、以及偿还银行贷款（以及偿还银行贷款（35%）等，）等，亦为补充营运资金

6、、收购规划做准备。 风险提示风险提示 疫情反复对公司供应链造成影响、按摩椅需求不及预期、产品力迭代升级不及预期、汇率波动风险。 1963232726923056342137854150210421210721211021220121国金行业 沪深300 2022 年年 04 月月 21 日日 家电专题分析报告家电 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 家电专题分析报告 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.OSIM：深耕亚洲，全球经营 .4 1.1 发展历程：全球化稳步推进 .4 1.2 业务概览：高增长&强盈利，按摩椅是基本盘