【公司研究】亚泰国际-拓区域、扩品类民族品牌加速崛起-20200115[22页].pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 研究报告 亚泰国际（002811） 2020-1-15 拓区域、扩品类拓区域、扩品类，民族品牌，民族品牌加速加速崛起崛起 公司报告深度报告 评级 买入买入 首次首次 报告要点 立足于高端酒店并向外拓展的装饰企业 公司是一家涉足国际顶级品牌酒店、高品质住宅、高档写字楼、豪华会所、 商业综合体等多领域装饰设计与工程建设的大型建筑装饰集团企业，旗下 CCD 设计品牌实力位居全球顶尖水平， 多次荣获国内外设计奖项， 根据美国 专业室内设计杂志室内设计 （Interior Design） ，公司酒店室内设计综合实 力位居全球前三。 2016-2018 年公司

2、营收分别为 16.64 亿、 18.25 亿和 23.01 亿元，归属业绩分别为 0.81 亿、1.08 亿和 1.14 亿元；2019Q1-3 公司实现 营收和归属净利润 16.63 亿和 0.97 亿元，同比增长 6.41%和 22.83%。 装饰行业：公装企稳回升，市占率犹待提升 公司主要从事公装市场业务，2016 年以来公装行业整体呈现企稳回升的态 势。 其中， 高端酒店装饰方面， 预计我国高端星级酒店设计市场容量为 19 亿 元，装饰市场容量为 358 亿元；高端写字楼的设计和施工空间分别可以达到 9 亿和 90 亿元；高端商业综合体的设计和施工对应空间则分别为 15 亿和 150

3、亿元。按照公司目前营收来看，发展空间依然广阔。 设计引领，施工融合，造就一流装饰企业 聚焦设计主业，不断提升公司市占率聚焦设计主业，不断提升公司市占率。世界顶级的设计能力使得公司获得包 括丽思卡尔顿在内的众多一流国际酒店品牌认可，在一定程度上带动其后续 业务的发展。公司在设计师人均产值等多项设计指标上持续领先国内同行， 未来，公司将进一步聚焦以设计业务为领的发展战略，设计业务收入占比的 不断扩大也有望带动公司盈利能力和现金流质量的上升。 稳中求进，稳中求进，扩大业务范围扩大业务范围。公司大力推进从设计到施工一条龙的 EPC 模式， 扩大公司业务范围。截至 2019 年上半年，公司 EPC 业务

4、实现营收占比已达 到 40.03%。2019 年，公司与美凯龙合作进军顶级私宅领域，借助二者在各 自商业领域的优势，打通全渠道产业链助力公司家装业务初步腾飞。 凝聚核心团队，激发员工动力凝聚核心团队，激发员工动力。在公司董事长、著名设计师郑忠先生领导下， 一大批优秀设计人才聚集公司制作优秀项目，截至 2018 年底在册设计师人 数达到 776 人且仍在扩张。为凝聚核心团队，2019 年公司实施股权激励计 划，覆盖高管在内的 138 人，极大的提振了员工工作动力。 我们预计公司 2019、2020 年 EPS 分别为 0.73 及 1.03 元，对应当前股价 PE 分别为 22.20 及 15.

5、68 倍，给予“买入”评级。 当前股价： 16.23 元 分析师分析师 毕春晖毕春晖 (8621)61118715 执业证书编号：S0490518020001 联系人联系人 刘瑞宇刘瑞宇 (8621)61118715 联系人联系人 公司基本数据 2020.01.14 总股本（万股） 18000 流通 A 股/B 股(万股) 16235/0 资产负债率 50.91% 每股净资产（元） 8.81 市盈率（当前） 25.57 市净率（当前） 1.84 12 个月内最高/最低价 18.23/13.67 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） 资料来源：Wind 相关研究相关研究

6、风险提示： 1. 公司新签订单下滑风险； 2. 订单转化不及预期风险。 -24% -10% 4% 18% 32% 2019/12019/42019/72019/102020/1 亚泰国际沪深300 73252 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 公司研究深度报告 目录 专注于高端建筑装饰设计的领军企业 . 4 消费升级刺激高端公装需求，民族品牌开始崛起 . 7 设计引领施工，打造一流装饰企业 . 11 装饰设计水平居世界前列，竞争力不断夯实 . 11 以设计为主导推动优质 EPC 发展 . 15 区域龙头走向全国，为持续成长筑基蓄力 . 16 多途径凝聚核心团队，持续激发员工动力 .