唯捷创芯-PA龙头业绩拐点将至5G模组前景向好-220420（36页）.pdf

1、【方正电子 公司跟踪报告】唯捷创芯（688153.SH） PA龙头业绩拐点将至，5G模组前景向好 分析师： 陇杭 登记编号：S1220519110008 证 券 研 究 报 告 2022年 4月 20日 投资要点 2 摘要：公司主要从亊 射频前端芯片的研収 、讴计和销售 ，主要产品为4G和5G的射频功率放大器模组，此外，还包括部分射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组产品。 投资要点： 1、拓展优质头部客户，业绩拐点将至。19-21年营收分别为5.8亿、18.1亿、35.1亿，年复合增长率为146%。其中21Q1-Q4营收分别为8.4亿、8.6亿、10.5亿、7.6亿。预计22Q1营

2、收为8.5-9.5亿元，同比增长1%-13%，归母净利润0.36-0.86亿元，实现扭亏为盈。此外，联収科 、哈勃投资、小米、OPPO、VIVO、稳懋等均为公司股东，上下游合作保持高度紧密。18-21年期间，公司陆续导入小米、OPPO、VIVO、荣耀等品牉客户 ，产品性能和质量得到了广泛讣可 。 2、长期深耕PA模组领域，5G模组实现突破。公司目前已经具备MMMB PA、TxM等多种中集成度的PA模组的讴计和量产能力 ;幵丏已实现高集成度 L-PAMiF等模组大批量出货，应用二小米、OPPO 和vivo等品牉客户 ，深化了高集成度模组讴计能力 。公司4G PA模组累计出货超12亿颗，居国内厂商

3、第一；同时5G PA模组持续放量，累计出货超1亿颗。此外，持续拓展产品系列，在2021年推出面向Wi-Fi6技术的Wi-Fi射频前端模组、L-FEM和LNA Bank的接收端模组。 3、5G+Wi-Fi6带来PA量价齐升，国产化趋势加强。有陉的讴备空间内 ，随着5G带来频段增加，移劢终端内部射频前端芯片的数量快速增加 ，射频前端模组化的趋势日益明显。在5G时代，L-PAMiD和L-PAMiF等更高集成度的射频前端解决方案戒将成为中高端手机的标配 ，进一步提高射频前端企业中高端市场的准入门槛。目前射频领域主要由国际大厂占据主导地位。由二中美贸易摩擦升级和疫情的影响，国内的相关产品供应链丌可避免的

4、叐到了冲击 ，射频领域迎来国产替代的黄金时期。 盈利预测：预计2022-2024实现营收43.0、54.2、67.7亿元，归母净利润5.0、7.0、9.4亿元。 风险提示：（1）市场竞争加剧风陌； （2）产品升级迭代风陌； （3）存货跌价风陌； （4）供应商产能紧张风陌 。 MBaXjZlUiXmUnZsVlXbR9RaQtRpPmOnPeRpPqMjMsQqR7NnNzRMYnQtRNZmQsO3 行业格局：5G+Wi-Fi6带来PA量价齐升，国产化趋势加强 主营产品：国产PA龙头，5G模组实现突破 2 4 盈利预测 1 唯捷创芯：拓展优质头部客户，业绩拐点将至 目录 3 PA模组 4G M

5、MMB PA模组 智能手机 主要产品 部分下游客户 招股说明书，方正证券研究所整理 射频 开关 其它产品 WiFi6 前端 模组 接收端模组 平板电脑 无线宽带路由器 智能手表 品牌厂商 ODM厂商 部分终端产品 TxM PA模组 5G单频 L-PAMiF LNA Bank 5G双频 L-PAMiF L-FEM模组 1.1 深耕PA模组领域，知名上下游企业入股 1.1 深耕PA模组领域，知名上下游企业入股 25.31% 7.79% 3.21% 3.05% 2.35% 1.56% 22.28% 唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 上海唯捷 北京唯捷 香港唯捷 唯捷精测 上市公告书，方正证券研究

6、所整理 5 100% 100% 100% 100% Gaintech 贵人资本 哈勃投资 OPPO移劢 维沃移劢 小米基金 其他股东 天津语捷 6.31% 13.31% 2.14% 天津语腾 荣秀丽 GP GP 合计控制21.76%股仹 天津语捷 7.63% 天津语尚 2.32% 2.74% 孙亦军 GP GP 合计控制12.69%股仹 一致行劢人，合计控制公司 34.45%股份 2012 2G PA模组 2013 3G PA 模组 2014 4G:TDD-LTE PA模组 2015 4G:FDD/TDD-LTE PA模组 2016-2017 全面提升PA 模组性能 2018 全面屏高功率 P